Инвестиционная привлекательность предприятия: оценка и повышение. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности Понятие и виды инвестиционной привлекательности методы оценки

Инвестиционная привлекательность предприятия совокупность экономико-психологических показателей предприятия, определяющих для инвестора возможность получения максимальной прибыли при минимальном риске вложения средств.

При оценке инвестиционной привлекательности предприятия рассматривают следующие аспекты: привлекательность продукции предприятия, кадровая, инновационная, финансовая, территориальная, экологическая и социальная привлекательность, инвестиционный риск.

Проведем анализ привлекательности продукции для потребителя.

Привлекательность продукции предприятия для любого инвестора - это ее конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке. Конкурентоспособность продукции - многоаспектный показатель, слагаемый из следующих факторов:

Уровень качества продукции - ее соответствие отечественным и международным стандартам, наличие международных сертификатов качества продукции, надежность, долговечность, соответствие моде и т.д.

Уровень цен на продукцию;

Уровень диверсификации, то есть многопрофильности фирмы, ее способность выживать в условиях разной рентабельности производимых изделий.

Продукция ОАО "КАМАЗ" - грузовые автомобили и запасные части к ним. ОАО "КАМАЗ" представлен в двух классах грузовых автомобилей: автомобили полной массой 14-40 тонн и автомобили полной массой 8-14 тонн. Российский рынок грузовых автомобилей класса КАМАЗ за последние три года демонстрирует очень высокие показатели роста.

Таблица 2.14 - Динамика продаж ОАО "КАМАЗ" и конкурентов на российском рынке грузовых автомобилей полной массой 14-40 тонн

Производитель
ОАО "КАМАЗ"
Иномарки

Высокие показатели вызваны высокими темпами развития строительства, реализацией Национальных проектов, ростом всего промышленного и сельскохозяйственного производства. В ходе данных процессов активно происходит обновление парка грузовых автомобилей класса КАМАЗ. Производители постсоветского пространства постепенно теряют долю рынка, уступая иностранным брендам. На этом фоне, необходимо отметить, что ОАО "КАМАЗ" удается сохранять свою лидирующую позицию на рынке. При этом его доля в 2007 году снизилась до 29,9%. Сокращение на 3,4% доли ОАО "КАМАЗ" по сравнению с 2006 годом вызвано ограничениями производства. Несмотря на обостряющуюся конкуренцию, ОАО "КАМАЗ" остается лидером во всех сегментах российского рынка грузовых автомобилей полной массой 14-40 тонн, за счет реализации комплекса мер по повышению своей конкурентоспособности.

Наличие развитой дилерской и сервисной сети ОАО "КАМАЗ" (сервисом охвачена вся территория России) представляет собой важнейшее конкурентное преимущество ОАО "КАМАЗ" для сотрудничества с ведущими производителями автокомпонентов.

Второе направление развитие программы "Трейд ин". ОАО "КАМАЗ" реализует уникальную, весьма выгодную для владельцев устаревшего парка автомобилей КАМАЗ услугу - капитальный ремонт (модернизация) старых моделей с заменой (модернизацией) и обновлением основных узлов: рамы, кабины, силового агрегата по схеме "Трейд ин".

Третье направление развитие лизинга от производителя. Комплексный лизинговый продукт включает в себя все необходимые потребителю услуги: консультации, систему клиентского финансирования, сервисное сопровождение, модернизацию, замену и утилизацию автомобиля.

В 2007 году ОАО "КАМАЗ" приняло участие в ресертификации Системы менеджмента качества проводимой Ассоциацией по сертификации "Русский Регистр" на соответствие требованиям:

ИСО 9001:2000 - сертификат соответствия № 07.185.026, срок действия с 23.03.2007г. до 23.03.2010г;

ГОСТ Р ИСО 9001:2001 - сертификат соответствия № РОСС RU.ИС08.К00372, срок действия с 03.04.2007г. до 03.04.2010г;

В 2006 году ОАО "КАМАЗ" был сертифицирован в системе сертификации "Военный Регистр" на соответствие требованиям ГОСТ РВ 15.002-2003 - сертификат соответствия № ВР 14.112.1101-2006., срок действия с 29.05.2006г. до 29.05.2009г

В ОАО "КАМАЗ" ежегодно разрабатываются Цели в области качества, которые скоординированы с Политикой и Целями предприятия.

В соответствии с потребностями экономики происходит структурная перестройка парка грузовых автомобилей. Развитие малого предпринимательства приводит к смещению спроса в сегмент более легких грузовиков (менее 14 тонн). В результате замещения устаревших более тяжелых грузовиков легкими и среднетоннажными, происходит сдвиг в структуре парка коммерческих автомобилей в сторону более легких моделей. Если рассматривать сегмент среднетоннажных грузовиков (8-14 тонн) в 2007 году, можно отметить тенденцию оживления спроса. Из таблицы 2.16, приведенной ниже, видно, что объем рынка в сегменте автомобилей массой 8-14 тонн вырос в 2007 году на 7,4 тыс. автомобилей, или 73,9% и достиг объема 17,4 тыс. автомобилей в год, что значительно выше 34 %-ного роста в сегменте тяжелой техники.

Рост был обеспечен в основном продажами ISUZU, собранного в Ульяновске на производственной площадке ОАО "Северсталь-авто", а также ростом продаж иномарок как подержанных, так и новых.

Таблица 2.15 - Динамика продаж ОАО "КАМАЗ" и конкурентов на российском рынке грузовых автомобилей полной массой 8-14 тонн

В 2007 году в России реализовано 1024 среднетоннажных автомобиля КАМАЗ-4308 грузоподъемностью 5 тонн, это на 278 автомобилей больше, чем в 2006 году. Но доля рынка, занимаемая предприятием, снизилась и составила всего 6%.

Таким образом можно сделать выводы:

Уровень качества продукции высокий - качество соответствует отечественным и международным стандартам, имеются международные сертификаты качества продукции;

Доля рынка остается весьма высокой (30%), но постепенно снижается ввиду смещения спроса в сторону иномарок;

Продукция предприятия диверсифицирована: спецтехника, бортовые автомобили, технологические тягачи и самосвалы, автобусы.

Исходя из данных выводов привлекательность продукции для потребителя средняя, то есть присваивается уровень оценки В.

Можно говорить о том, что предприятие обладает возможностями для повышения эффективности своей работы в целях увеличения инвестиционной привлекательности

Кадровая привлекательность предприятия характеризуется тремя слагаемыми:

Деловыми качествами руководителя и его "команды";

Качеством "кадрового ядра" (работников высшей квалификации);

Качеством персонала в целом.

Менеджмент ОАО "КАМАЗ" - это руководители с огромным опытом работы в машиностроительной отрасли, имеющие профильное высшее образование, в большинстве своем окончившие МВА. Возглавляет команду - Когогин Сергей Анатольевич.

Безусловным успехом и важнейшим фактором реализации программы развития предприятия является включение всего персонала в процесс рационализации и изменений в компании. Внедрение мотивации от системы оплаты труда, привлекательности социального пакета, стабильность занятости обеспечило рост производительности труда по сравнению с 2006 годом.

В целях обеспечения реализации стратегии компании по концентрации "ключевого бизнеса", максимального освобождения от "непрофильных бизнесов", проведена работа по выводу уборщиков, работников здравпунктов, работников, занятых перевозками грузовым автотранспортом ООО "ТЭФ "КТС"), в аутсорсинг. Централизованы функции инструментального обеспечения. В результате проведенных мероприятий численность вспомогательных рабочих уменьшилась на 1616 человек, численность непромышленного персонала уменьшилась на 45 человек. По качественному составу положительные изменения отмечены в повышении уровня образования: начального профессионального - на 0,8%, высшего - на 0,2%. Доля мужчин составляет 52,3% от общей численности работающих. Самым высоким удельным весом обладает персонал со средним образованием. Чуть больше трети составляют работники со средним специальным образованием. 10% составляют работники с высшим образованием. Учитывая, что весь руководящий персонал с высшим образованием ситуация с кадрами благоприятная.

Средний возраст персонала к концу года составил 40 лет. Проводятся мероприятия по омоложению и закреплению кадров. Системой подготовки, переподготовки кадров и повышения квалификации персонала в отчетном году охвачено на 10,0% больше работников, чем в предыдущем.

Состав трудовых ресурсов по возрасту не так стабилен, как по уровню образования. На предприятии немного молодых работников, а все в основном люди старшего возраста, причем их доля увеличивается.

Таблица 2.16 - Динамика показателей движения персонала

Показатель				Изменение,
к базисному году	к предыдущему году
Численность ППП на начало года
Принято на работу
Выбыли, в том числе по собственному желанию
За нарушение трудовой дисциплины
Численность ППП на конец года
Среднесписочная численность ППП
Коэффициент оборота по приему
Коэффициент оборота по выбытию
Коэффициент текучести
Коэффициент постоянства

Как видно из представленных данных текучесть составляет 3-4 %. Увольнение в основном по выходу на пенсию. Численность персонала растет.

Таким образом, можно признать кадровую привлекательность предприятия высокой, уровень оценки - А.

Территориальная привлекательность предприятия для инвесторов определяется следующими факторами:

Удаленность предприятия от основных транспортных магистралей, связывающий город с другими регионами, наличие подъездных путей для перевозки грузов;

Удаленность предприятия от центра города, где сосредоточены учреждения местной власти, лидирующие организации рыночной инфраструктуры и т. д.;

Цена земли, которая во многом дифференцируется в зависимости от названных выше критериев.

ОАО "КАМАЗ" находится в экономически развитом и культурном районе Татарстана - Камском экономическом районе, город Набережные Челны. Удаленность от Казани примерно в 230 км, Уфы - 350 км, от Москвы - 1000 км. Предприятие расположено в непосредственной близости от федеральной трассы М-7, имеет удобные подъездные пути. В то же время предприятие расположено всего в 3 - 5 км от учреждений местной власти. В промышленной зоне, где находится основное производство также расположены предприятия смежники и поставщики, которые производят большую номенклатуру комплектующих и запасных частей. Также в пределах 10-20 км находятся оптовые покупатели произведенной продукции - дилеры, которые самостоятельно осуществляют вывоз продукции. Ввиду непосредственной близости к центру города и транспортным магистралям цена земли является высокой.

Территориальная привлекательность предприятия оценивается высокой, уровень оценки - А.

На основе произведенных расчетов основных финансово-экономических показателей ОАО "КАМАЗ" проведем оценку класса кредитоспособности заемщика. Кредитный рейтинг заемщика выступает в качестве индикатора вероятности невыполнения им своих обязательств по кредитному соглашению.

Так как число коэффициентов огромно и многие из них взаимозависимы рекомендуется сократить число анализируемых коэффициентов, выделив наиболее значимые. Количественный анализ финансового состояния Заемщика предполагает оценку следующих групп оценочных показателей:

Коэффициентов ликвидности;

Коэффициентов соотношения собственных и заемных средств;

Показателей оборачиваемости и рентабельности.

После расчета основных оценочных показателей в каждой из групп, на основе сравнения рассчитанных значений с нормативными, каждому показателю присваивается класс и весовой коэффициент. Затем на основе вычисленной сводной оценки заемщику присваивается класс кредитоспособности.

Нормативные значения выбранных показателей и соответствующие им классы кредитоспособности представлены в таблице 2.17:

Таблица 2.17 - Ранжирование оценочных показателей по классам кредитоспособности

Показатель финансового состояния	Класс кредитоспособности заемщика
"очень хороший" (отлично)	"хороший" (хорошо)	"средний" (удовл.)	"слабый" (неуд.)
Коэф. текущей ликвидности		от 2,0 до 2,5	от 1,5 до 2,0	от1,0 до 1,5
Коэф. быстрой ликвидности
Коэф. обеспеченности запасов собственными оборотными средствами
Коэф. Коммерческой платежеспособности
Коэф. Самофинансирования
Рентабельность продаж

Табл. 2.18 - Определение класса кредитоспособности ОАО "КАМАЗ"

Финансовые коэффициенты	Значение 2007 факт	Класс кредитоспособности	Весовой ранг	Сводная оценка (3х4)
Коэф. текущей ликвидности
Коэф. быстрой ликвидности
Уровень перманентного капитала
Коэф. обеспеченности запасов
Коэф. коммерческой платежеспособности
Коэф. самофинансирования
Рентабельность продаж
Итого, средневзвешенная оценка

Таким образом на основе рассчитанной суммы баллов расчетный класс кредитоспособности ОАО "КАМАЗ равен 3, что соответствует средней, удовлетворительной категории. Наибольшее влияние на итоговую оценку оказали показатели ликвидности предприятия, которые находятся не неудовлетворительном уровне.

Таким образом в ходе проведенного анализа финансового состояния предприятия были определены основные узкие места в его финансово-хозяйственной деятельности, определен класс кредитоспособности, на основании чего можно сделать вывод что финансовая привлекательность предприятия является средней, то есть уровень оценки равен "В".

Инновационная привлекательность предприятия - это эффект от среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения на предприятии. При оценке инновационной привлекательности предприятия учитывается наличие:

Стратегии технического развития производства, как основы всех других инноваций;

Программы инвестирования производства из различных источников.

К концу 2007 года ОАО "КАМАЗ" имело в своем распоряжении 263 изобретения, защищенных авторскими свидетельствами, и 321 изобретение, защищенное патентами РФ. ОАО "КАМАЗ" поддерживает 313 документов исключительного права, в том числе 59 патентов на изобретения, 172 патента (свидетельства) на полезные модели, 18 патентов на промышленные образцы, 64 свидетельства на товарные знаки, три из которых признаны общеизвестными товарными знаками в Российской Федерации.

В качестве нематериальных активов учитывается 259 объектов интеллектуальной собственности с первоначальной стоимостью 4 793 млн руб.

В 2007 году ОАО "КАМАЗ" дополнительно заключено 8 лицензионных договоров и 11 соглашений к ранее заключенным договорам с зарубежными фирмами. Общая сумма ожидаемых платежей от заключенных в 2007 году договоров за весь период их действия составляет 53 млн руб., в 2007 году получен доход от заключенных договоров в размере 17,5 млн руб.

За 12 месяцев 2007 г. от внедрения проектов и предложений на улучшения получен экономический эффект на сумму 853 млн руб. Высвобождено площадей - 15 439 кв.м., высвобождено оборудования - 241 единица. В 2007 году активно велась работа по внедрению методов бережливого производства.

В 2007 году завершен комплекс опытно-конструкторских работ по переходу на выпуск серийных автомобилей с двигателями, отвечающими экологическим требованиям Евро-3, в количестве 45 000 штук в год. Разработана программа "Повышение темпа производства до 350 машинокомлектов в сутки". Реализация проекта позволит в 2010 году произвести 85 000 автомобилей. Создано совместное предприятие по выпуску тормозных механизмов "KNORR Bremse KAMA". Создано совместное предприятие по выпуску деталей цилиндропоршневой группы ООО "Федерал Могул Пауэртрейн продакшн". На СП ООО "Федерал Могул Пауэртрейн Продакшн" планируется производить следующие детали: поршень Евро-3, поршень Евро-4, гильза цилиндра, поршневые кольца. Подписано дополнительное соглашение об увеличении производства коробок передач ООО "ЦФ КАМА" до 86 000 штук в год. Предполагается освоить большую гамму моделей механических и автоматических коробок передач фирмы ZF. Выведены на рынок полноприводные тяжелые автомобили с односкатной ошиновкой. Созданы мощности по выпуску автомобиля КАМАЗ-6520 в количестве 8 000 штук в год, в 2007 году выпущено 7 692 автомобиля семейства КАМАЗ-6520.

Завершен комплекс опытно-конструкторских работ по созданию полноприводных автомобилей повышенной грузоподъемности КАМАЗ-65221 (самосвал 6х6) и КАМАЗ-65222 (седельный тягач 6х6). Завершен комплекс опытно-конструкторских работ по дальнейшему расширению семейства "Мустанг". Завершен комплекс опытно-конструкторских работ по созданию автобусного шасси КАМАЗ-5297-15 с двигателями уровня Евро-3 и среднепольного автобусного шасси КАМАЗ-5297-17 с газовым двигателем

По решению годового общего собрания акционеров от 24 июня 2008 года, прибыль ОАО "КАМАЗ" в размере 4 819 915 177 рублей, полученная по результатам деятельности за 2007 год, распределена следующим образом:

На формирование резервного фонда ОАО "КАМАЗ" пять процентов от прибыли в сумме 240 995 759 рублей;

На погашение убытков прошлых лет двадцать девять процентов от прибыли в сумме 1 396 813 818 рублей;

На финансирование инвестиционной программы компании оставшуюся часть прибыли в сумме 3 182 105 600 рублей.

Таким образом на ОАО "КАМАЗ" активно выполняется стратегия технического развития, активно финансируется инвестиционная программа (в 2007г 66% прибыли), на основании чего предприятие обладает высокой инновационной привлекательностью - уровень оценки "А".

Социальная привлекательность предприятия определяется социальной защищенностью работников данного предприятия.

Показателем социальной привлекательности предприятия можно считать коэффициент социальной привлекательности, рассчитываемый как отношение средней заработной платы одного работника к стоимости рациональной потребительской корзины.

В отчетном 2007 году на ОАО "КАМАЗ" введено в действие новое Тарифное соглашение, позволяющее приблизить гарантированную часть заработной платы персонала к уровню прожиточного минимума. Также введен в действие механизм формирования и использования средств фонда заработной платы, сэкономленных за счет оптимизации вспомогательных функций. На основе методики расчета нормативной численности на программу производства продукции, проводился контроль по соблюдению нормативной численности. Средняя заработная плата увеличилась на 37% в связи с введением минимальной тарифной ставки 1-го разряда, увеличенной на 74% согласно новому Тарифному соглашению. Остальная часть роста заработной платы связана с увеличением на 21,4% товарной продукции в 2007 г. в сравнении с 2006 г.

По данным Центра экономических и социальных исследований при Кабинете Министров Республики Татарстан, прожиточный минимум в республике Татарстан составляет 3597 руб. Средняя заработная плата работника ППП на ОАО "КАМАЗ" - 13399 руб. Отсюда

Планируемый показатель социальной привлекательности равен 1. Таким образом, социальная привлекательность ОАО "КАМАЗ" находится на высоком уровне, уровень оценки "А".

В результате проделанного анализа привлекательность продукции для потребителя, кадровая, территориальная, финансовая привлекательность и прочее оценены с помощью уровня привлекательности (А - высокий, В - средний, С - низкий). Каждому значению показателя присваивается определенная балльная оценка. Наибольший балл соответствовует самому благоприятному значению, наименьший балл - самому критическому. Шкала значений выглядит следующим образом:

Коэффициенты уровня А - 10 баллов;

Коэффициенты уровня В - 6 баллов;

Коэффициенты уровня С - 2 балла.

Пороговые значения итоговой оценки инвестиционной привлекательности:

Высокая инвестиционная привлекательность: 49 - 60 баллов;

Средняя инвестиционная привлекательность: 28 - 49 баллов;

Низкая инвестиционная привлекательность: 12 - 28 баллов.

Количественная оценка инвестиционной привлекательности предприятия приведена в таблице 2.19:

Таблица 2.19 - Параметры инвестиционной привлекательности предприятия

Как видно из приведенной таблицы предприятие обладает средней инвестиционной привлекательностью, так как по итоговому количеству баллов попадает в интервал 29-49 баллов. Кроме того, необходимо отметить что итоговое значение оценки лежит на границе между средней и высокой инвестиционной привлекательностью. Предприятию необходимо стремиться повысить финансовую привлекательность и привлекательность продукции для потребителя.

Чтобы предприятие хорошо развивалось, ему необходимо привлечение внешнего капитала. А поскольку любой инвестор заинтересован в доходности своего вложения, необходим тщательный просчет доходности и рисков. Он стремится свести к минимуму шансы потерь, и поэтому оценивает эффективность вложений в проект, то есть рассматривает такое понятие, как инвестиционная привлекательность предприятия.

В этой статье вы прочитаете:

• В чем суть инвестиционной привлекательности предприятия
• Какие факторы влияют на инвестиционную привлекательность предприятия
• Как провести анализ и оценку инвестиционной привлекательности предприятия
• Какие методы использовать при оценке инвестиционной привлекательности предприятия
• Какими способами повысить инвестиционную привлекательность предприятия
• Как подойти к написанию бизнес-плана для выгодной демонстрации предприятия инвестору

В чем заключается инвестиционная привлекательность предприятия

Понятие инвестиционной привлекательности предприятия включает в себя совокупность характеристик эффективности, которые отображают рентабельность денежных вложений в развитие компании. Основным показателем для этого является предсказуемый и стабильный доход. А бизнес-план должен быть четко определен и хорошо продуман, учтены многие нюансы, приведены финансовые показатели, тогда высок шанс, что в условиях большой конкуренции за дополнительное спонсирование предпочтение будет отдано вашей компании.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия нужна для финансирования или кредитования региональных задач или перспективной отрасли различными корпорациями или иностранными банковскими капиталами. Но самого понятия «инвестиционная привлекательность» в экономике нет, оно абстрактно, хотя и имеет большую базу знаний и методологию. Ведь для банка и для частного капитала нужны совершенно различные показатели. Так для банков, в первую очередь, рассматривается скорость возврата и платежная способность, а после погашения суммы и выплаты процентов практически не используется дальнейшая прибыль, для акционера же важнее окупаемость в совокупном доходе активов от активной и планомерной работы предприятия.

Следующее различие - предполагаемая сумма инвестиции. Рассматривается текущая чистая стоимость (NPV) и внутренняя норма дохода (IRR). И, в зависимости от точки зрения, если будет фиксированная сумма инвестиции, берется показатель NPV, а если планируются длительные и динамически изменяемые вложения, тогда рассматривается IRR.

При определении хозяйственного состояния берутся финансовые показатели, которые складываются из:

• ликвидности, которая показывает скорость, с которой предприятие при необходимости может обратить собственные активы в деньги;
• имущественного состояния - общей доли денег в обороте и вне его на предприятии;
• деловой активности (описывает все процессы, из которых получает прибыль предприятие);
• финансовой зависимости - насколько функционирование предприятия зависит от внешних вливаний и будет ли работать без дополнительного финансирования;
• рентабельности. Этот показатель отражает способность предприятия правильно использовать свои возможности и ресурсы.

Процесс оценки инвестиционной привлекательности предприятия обязательно должен включать в себя количество штата, обеспечение ресурсом, конкурентоспособность продукции, уровень загруженности производства, естественный износ оборудования, распределение фондов, которые должны делиться на производственные и основные, а также ряд других показателей.

При оценке инвестиционной привлекательности предприятия нужно учитывать и рисковость. Она может проявляться снижением доходов, повышением конкуренции, утратой ликвидности, невыполненными обязательствами, сменой варианта ценообразования.

Инвестиционная политика, как считают многие ведущие экономисты, должна формироваться на чужом примере. Это дает возможность рассчитать необходимый уровень вложений для воплощения проекта, чтобы получить ожидаемый доход, который будет удовлетворять обе стороны.

Однако инвестиционная привлекательность рассчитывается не только для предприятий, но и для целых отраслей и регионов стран. Производится градация, чтобы не смешивать понятия, на макро-, микро- и мезоуровни. Макроуровень – страна в целом, мезо – отдельно взятый регион, микро - целевое предприятие. На каждом делении характеристики инвестиционной привлекательности меняются, поэтому инвестор должен их разделять и видеть положительные и негативные стороны.

Какие факторы влияют на инвестиционную привлекательность предприятия

Влиятельные факторы условно делятся на внутренние и внешние. Для внешних факторов результат не зависит от работы предприятия напрямую. Это может быть инвестиционная привлекательность территории (страны или региона), экономико-политическая ситуация, уровень коррупции, инфраструктура, величина человеческого потенциала. Оценку инвестиционной привлекательности обычно проводят большие рейтинговые агентства, такие как Эксперт РА, Standard & Poors, Moody’s.

В меньшем масштабе факторы оцениваются для отдельных отраслей. Оценка инвестиционной привлекательности идет по:

• уровню конкуренции в заданной отрасли;
• текущему развитию;
• динамике и структуре инвестиционных вложений;
• нынешней стадии развития.

Это очень важный этап при анализе, ведь именно в этот момент рассматриваются основные показатели, скорость роста цены на продукцию и производство, состояние данной отрасли, инновационные решения и база НИОКР.

На внутренние же факторы напрямую влияет хозяйственная деятельность предприятия, и они являются основным рычагом при оценке инвестиционной привлекательности. Можно разделить их на пять пунктов:

Финансовое состояние предприятия оценивается:

• соотношением взятых и собственных средств;
• коэффициентом текущей ликвидности;
• показателями оборота активов;
• рентабельностью продаж на основании чистой прибыли;
• собственным капиталом из расчета чистой прибыльности.

Как устроена и организована компания:

• процент миноритарности у собственников;
• влияние государства на процессы в компании;
• открытость финансовой и внутренней информации;
• показатели выплаченных чистых доходов предприятием за последнее время.

Насколько инновационна предоставляемая продукция.

Постоянное формирование денежного потока.

Постоянное расширение сферы деятельности и продукции.

Мнение эксперта

Насколько привлекательны российские предприятия для иностранных инвесторов

Патрик де Камбур , президент международной компании Mazars.

Сейчас в России привлекательный климат для инвестирования, но нужны гарантии стабильности, экономической и политической. А еще нужен обширный рынок сбыта, в основном это столица и Санкт-Петербург, где большая населенность и самое большое количество предприятий, генерирующих доход. На сегодняшний момент спрос по многим отраслям во много раз превышает предложение, например в автомобилестроении, авиационной промышленности и ритейлинге.

Иностранный капитал хочет совместного создания предприятий с большими отечественными компаниями и совместного использования ресурсов. В основном это два направления: природные ресурсы и технологическая кооперация. Инвесторам, кроме всего, интересен учет традиций, которые существуют в исследованиях и внедрении инновационных технологий, наращивании мощностей производства.

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий

Предприятие развивается последовательно и линейно, и его жизнь можно условно разделить на отрезки успешности различных его продуктов. Эти стадии отличаются количеством прибыли и оборота:

• детство - малые темпы роста, финансовые показатели больше минусовые;
• юность - ускорение оборота, первая стабильная прибыль;
• зрелость - прекращение роста, максимальная прибыльность;
• старость - оборот и прибыли падают.

Такой жизненный цикл обычно проходит в течение 20-25 лет, потом идет закрытие или перерождение в новый уклад с новой командой и руководством. И точное определение текущего цикла дает ключ к решению проблем, характерных для каждого из них, а также позволяет определить инвестиционную привлекательность предприятия.

Детская стадия характеризуется трудностью выживания, началом налаживания связей, организацией процесса получения дохода, поиском средств для развития в лице инвестора или мецената. Это может быть как кратковременный кредит, так и долгосрочные вложения.

Стадия юности дает первые деньги и позволяет переориентироваться с выживания на развитие. На этом этапе будут полезны средне- и долгосрочные инвестиции, которые дадут необходимый толчок.

В зрелости предприятию удается максимальная доходность при развитом техническом и экономическом потенциале, проходят большие объемы, оно практически самодостаточно и не нуждается в стороннем финансировании. Менеджеры должны учитывать естественное старение продукции и разрабатывать новые схемы для развития и внедрения через точечное финансирование или промышленное инвестирование Это может быть покупка акций конкурирующей или перспективной компании и преобразование в холдинг с упором на управление портфелем акций и ценных бумаг.

Самые инвестиционно привлекательные предприятия - на первых стадиях развития, детстве и юности, а также начале зрелости, в так называемой ранней зрелости. При достижении полной зрелости инвестиционность может рассматриваться только в случае высоких показателей роста и маркетинговых перспектив или в случае небольших вливаний в переоборудование и модернизацию, когда есть показатели к быстроокупаемости.

Период старости чаще всего не инвестируется, только если не намечена большая диверсификация товаров или смена направления деятельности. Тогда можно говорить даже об экономии средств по сравнению с молодым предприятием за счет уже развитой инфраструктуры.

Конкретный цикл развития определяется путем множественного анализа объемов производства, общего количества активов, количеством собственного капитала и анализом показателей прошлых лет. Через эти изменения делается вывод о текущем развитии. Самые высокие показатели предприятия имеют в юности и ранней зрелости с приостановлением на полной зрелости и уменьшаются к старости. При оценивании инвестиционной привлекательности предприятия проводится тщательный анализ финансовой составляющей деятельности. Приблизительно рассчитываются срок возврата инвестиций и доходность и определяются самые опасные финансовые риски.

Оценивание финансовой успешности идет через анализирование совокупных показателей, которые показывают ее эффективность в соответствии с дальнейшими целями, в которые входит и инвестиционное вливание. Для развития предприятия нужен единый взгляд на тактическое и стратегическое планирование и самым важным показателем этого является анализ:

• оборота активов;
• показателей прибыльности капитала;
• финансовой стабильности;
• ликвидности активов.

Эффективность инвестирования определяется в основном быстротой оборачиваемости вложенных активов при работе внутри предприятия. На это оказывает влияние множество посторонних факторов, в том числе и эффективный маркетинговый, финансовый и производственный стратегический план.

Оборачиваемость активов

Через такие показатели выражается оценка оборота активов:

Коэффициент оборачиваемости всех активов, находящихся в использовании. Высчитывается через отношение объемов реализации своей продукции, товаров или услуг к средней стоимости активов. Эти показатели берутся за один период по средней арифметической или взвешенной средней арифметической.

Коэффициент оборачиваемости конкретных активов. Берется отношение объемов реализованных товаров или услуг к средней стоимости текущих активов.

Длительность оборота. Расчет производится взятием отдельного периода (обычно берется один календарный год).

Продолжительность. Период в 90 дней к вычисленному ранее коэффициенту оборачиваемости текущих активов.

Если есть динамическое уменьшение, то это влечет к более продолжительному возврату оборота и показывает минусовое значение развития и, следовательно, дополнительного источника внешних средств. Необходимый уровень дополнительных инвестиций высчитывается умножением объемов реализуемого продукта с продолжительностью оборота в текущем и прошлом периоде и делится на число дней.

Прибыльность капитала

Как уже говорилось, главной целью инвестирования считается достижение максимальной отдачи средств в процессе их использования. Чтобы увидеть все прибыльные возможности дотационного предприятия соразмерно вложенным средствам, используются определенные показатели:

Прибыльность всех используемых активов. Сумма прибыли за вычетом всех уплаченных налогов к средней сумме использованных активов.

Прибыльность текущих активов. Суммарная чистая прибыль к средней сумме текущих активов.

Рентабельность основных фондов. Чистая прибыль к усредненной оценке основных фондов.

Прибыль от реализации. Чистая прибыль от реализованной продукции.

Показатель прибыли. Балансовая прибыль, которая получается перед оплатой налогов и кредитов, и разница сумм используемых и нематериальных активов.

Собственная рентабельность капитала. Сумма чистой прибыли к величине собственного капитала. Этот пункт выявляет способность манипулирования своим капиталом по отношению к общему.

Финансовая устойчивость

Ее анализ позволяет рассмотреть риски в структурном формировании инвест-ресурсов и определить наиболее подходящий характер финансирования. Используются следующие показатели:

Коэффициент автономии. Вычисляется зависимостью сумм собственного капитала ко всем используемым активам. Отражает степень задействованности своих активов в объеме формирования общих.

Соотношение заемных и собственных средств.

Коэффициент долгосрочной задолженности. Сумма задолженности больше года к сумме всех активов.

Ликвидность активов

Способность предприятия платить по кратковременным обязательствам своими активами, тем самым избегая банкротства. Этот показатель является страховкой по рискам в случае невыполнения требований на небольшом отрезке времени. В основу можно брать текущую ликвидность, рассчитываемую отношением суммы активов к задолженности. Здесь также применяется ряд показателей:

Абсолютная ликвидность. Сумма средств и вложений к общей задолженности.

Срочная ликвидность. Сумма средств и вложений с дебиторской задолженностью к сумме общей задолженности.

Оборачиваемость дебиторской задолженности. Объем реализованной продукции с постоплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

Период оборотности дебиторской задолженности. Число дней в отведенном периоде к коэффициенту оборачиваемости.

Инвесторы всегда спрашивают: «Зачем вам нужны деньги »

Олег Добронравов ,

директор Westland Finance Advisory, Москва – Амстердам

Самый частый вопрос, который можно услышать от инвестора: «Зачем вам деньги, и почему вы их не возьмете в банке?» И необходимо доказывать, что именно с инвестируемыми деньгами компания совершит прорыв и добьется небывалых вершин. А банковские работники, в свою очередь, задают похожие вопросы, например: что вы будете делать с этими деньгами? И в этом случае нужно отвечать несколько по-иному, что, дескать, для восполнения рабочего капитала и рефинансирования или выполнения внутренней программы развития.

При этом неважно, воплотится это или нет, им нужны будут четкие планы, список руководящей верхушки, показатели продаж, опытность топ-менеджеров, способность к управлению активами и ресурсами. Личная жизнь сотрудников не интересна, только бизнес-вопросы.

Какие методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий следует применять

Сегодня нет объективной оценки инвестиционной привлекательности предприятия, как ввиду ее малоизученности, так и из-за отсутствия работающей методики, в которой был бы описан общий список показателей, и можно было однозначно решить вопрос. Те, которые существуют на данный момент, учитывают разные данные, различается процесс обработки и анализа результатов. Далее будет приведен анализ существующих на данный момент методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия, взяв за основу стабильное развитие предприятия в перспективе, устойчивость к колебаниям и влиянию внешних факторов на работу.

Нормативно-правовой метод

Это может быть любой набор документов, установленный на госрынке, а также отчетные документы. Тут есть определенные рекомендации, носящие методический характер, для выяснения эффективности проекта, но, к сожалению, в нашей стране такой вид слабо развит и не имеет тенденций к скорому развитию. В литературе по данному вопросу идет перечисление показателей для фиксирования эффективности инвестиции. Обыкновенно этот метод используется после банкротства, поэтому слабо работает при расчете привлекательности компании.

Метод дисконтирования денежных потоков

Существует предположение, что инвестируемая сумма закладывается из расчета прогнозов дохода, что дает возможность просчитать наперед выгоду. Предполагаемый доход вычисляется дисконтированием по ставке, отражающей рисковость. Так можно рассчитать сумму, необходимую для внедрения идеи, ее реальность и необходимость для конкретного предприятия. Данный способ чаще всего используется для просчета и выбора из претендентов на инвестирование, поскольку он дает возможность быстро определить потенциал развития. Единственным неприятным моментом считается быстротечный прогноз, который может быстро устареть из-за изменения спроса, закона, налоговой базы или роста цен.

Метод анализа на основе внешних и внутренних факторов

Приведенные 4 этапа связаны между собой и дополняют друг друга:

Такой многосторонний подход позволяет тщательно разобраться в вопросе, но при выделении факторов и их анализе (1 и 3 п.), очень часто на первый план выходит субъективное решение эксперта, принятое на основании анкет и опросов, что порой сильно снижает точность оценки.

Семифакторная модель оценки инвестиционной привлекательности

Еще одна эффективная техника оценки инвестиционной привлекательности предприятия включает семь больших пунктов, основой чему служит рентабельность активов, поскольку она является для привлекательности главным критерием, по которому можно оценить состав, структуру, качество и эффективность использования ресурсов.

Приведем постулаты зависимостей показателей для наглядности в таблице:

Анализирование таких зависимостей дает понимание результирующей динамики. И конечный вывод прост: выше рентабельность – выше эффективность и, следовательно, привлекательность для инвесторов. Конечная оценка является интегрально-индексированной, полученная перемножением расчетных параметров. Однако данные расчеты охватывают только внутренние, хоть и с высокой математической точностью, цифровые показатели успеха. Термин «инвестиционная привлекательность предприятия» куда более многогранен и широк для рамок одних финансовых расчетов.

Когда сформирован список привлекательных компаний, они сортируются по убыванию. Итоговая оценка инвестиционной привлекательности предприятия получается из комплексной выборки показателей эффективности и общего состояния доходов по каждому. Из влияющих факторов на итог можно выделить характер кредитования, где необходимо увеличивать вес показателей по ликвидности, платежеспособности в сравнении с рентабельностью и собственными средствами, а также предел срока окупаемости, ведь при увеличении срока увеличивается и общий показатель доходности, если сравнивать с текущим, а при уменьшении срока ликвидность выходит на первый план.

Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей

В этом варианте в расчет берутся относительные внутренние показатели, производимые в пять этапов.

• показатель эффективности использования основных и оборотных средств,
• финансовое состояние предприятия,
• как используются трудовые ресурсы,
• какова инвестиционная деятельность,
• насколько эффективно ведется хозяйственная деятельность.

Для каждого делается расчет для выведения интегральных показателей. Итоговая оценка инвестиционной привлекательности предприятия получается на основании завершающих 2 этапов:

В первом берутся все показатели и считается их вес, за этим прорабатываются потенциальные возможности за все время работы предприятия, и концом первого этапа служит выведение комплексной оценки для каждого показателя.

Вторым этапом служит просчет конечного интегрального показателя, который служит оценочным в инвестиционной привлекательности.

Объективная оценка инвестиционной привлекательности предприятия – главный плюс данного метода, ведь в результате получается одна цифра на основании большого проработанного объема, которую очень просто интерпретировать. Минусом же служит изоляция от внешних показателей, поскольку учитываются только внутренние.

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Методика проведения оценки инвестиционной привлекательности является по сути анализом всех сфер деятельности предприятия и объединением полученных показателей в общий результат. Она включает в себя 3 раздела: общий, специальный, контрольный.

Общий раздел: оценка стратегической деятельности и ее эффективности, анализ акционеров, менеджмента, степень влияния основных покупателей и поставщиков, изучение рыночного положения компании, ее репутации. По каждому фактору, кроме стратегической эффективности, выставляются оценки, для удобства выраженные в баллах. Стратегическая деятельность оценивается по динамике финансово-экономических показателей организации.

Специальный раздел: здесь оценивается эффективность предприятия в целом; равномерность экономического развития; инновационная, финансовая, операционная деятельность; параметры прибыли. Этот этап подразделяется на:

• построение динамической матрицы на основе индексов главных показателей: конечные (результат деятельности), промежуточные (результат производственного процесса), начальные (количество задействованных ресурсов);
• анализ равномерности увеличения (уменьшения) показателей деятельности;
• вычисление коэффициентов инновационной, финансовой и операционной деятельности;
• оценка качества дохода путем расчета платежеспособности и рентабельности;
• полученные при оценке всех параметров баллы суммируются с баллами общего раздела.

Контрольный раздел. Здесь, на завершающем этапе, рассчитывается коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия (полученные на предыдущих этапах баллы умножаются на весовые коэффициенты и суммируются), на его основе принимается заключительное решение.

Плюсы этой методики:

• комплексный анализ;
• охват всех показателей;
• вывод заключительного интегрального показателя.

субъективные решения экспертов при выставлении оценок (нивелируются добавлением абсолютных и относительных показателей деловой активности).

При практической работе расчет инвестиционной привлекательности предприятия обычно заключается в простом финансово-экономическом анализе объекта. Здесь есть не только теоретические выкладки, но и практический результат.

Подробность и детальность анализа находятся в прямой зависимости от того, кто им занимается. В качестве практического примера можно привести оценку инвестиционной привлекательности эмитента векселей и ее критерии.

Эти расчеты – сокращенная форма анализа финансово-хозяйственной деятельности, помогающая инвестору в сжатые сроки определиться с привлекательностью организации как инвестиционного объекта.

Но этот подход оценивает только текущее положение организации, не позволяя ответить на ряд крайне важных для инвестора вопросов:

• Насколько велика привлекательность организации как объекта вложений?
• Какая рыночная цена у предприятия?
• Каков размер денежных поступлений от этих инвестиций?

Эти вопросы достаточно сложны. Чтобы получить на них ответ, необходимо разрабатывать и применять комплексную аналитику.

Например, инвестор должен обратить внимание на следующие моменты:

• насколько профессиональны менеджеры и могут ли они работать в команде;
• уникальна ли концепция, насколько четко осознание стратегии продвижения и существует ли подробный бизнес-план;
• насколько конкурентоспособно предприятие, есть ли у него преимущества перед другими компаниями;
• присутствие (отсутствие) потенциала роста прибыли;
• насколько прозрачны финансовые и управленческие механизмы компании;
• чем защищен акционерный капитал;
• присутствие потенциала высоких дивидендов с вложенного капитала.

И это далеко не все вопросы, которые нужно осветить. Для того чтобы анализ был максимально надежен и достоверен, список критериев нужно будет увеличить. Цель - охватить все аспекты деловой активности организации.

Наилучшие результаты дает экспертная оценка, но в последнее время она используется все реже. Хотя именно ее необходимо внедрять в комплекс работ при проведении анализа инвестиционной привлекательности предприятия.

Наибольшие трудности из всех вышеперечисленных критериев могут вызвать оценка рыночной стоимости и размер будущих дивидендов. Но эти параметры знать необходимо. Так как рыночная стоимость, например, даст подсказку о потенциальном росте предприятия и, соответственно, о размере будущего дохода.

Вычисление рыночной стоимости на текущий момент - очень сложная и трудозатратная задача. Чтобы решить ее было легче, нужно вспомнить три распространенных подхода к оценке бизнеса: затратный, доходный и сравнительный.

Методы оценки инвестиционной привлекательности постоянно развиваются, так как элементарный анализ финансово-хозяйственной деятельности уже не соответствует запросам инвесторов. Поэтому регулярно появляются все новые подходы к анализу, и в будущем планируется разработать такой комплекс мероприятий, который будет включать в себя качественную и количественную оценку. Также предполагается совмещение нескольких подходов для определения размеров будущих денежных потоков.

Говорит практик

При оценке предприятия инвестор учитывает многие факторы

Татьяна Садофьева ,

директор PRADO Corporate Finance, Москва

Чтобы привлечь инвестиции, необходимо получить данные о стоимости бизнеса, который планируется использовать как объект инвестиций. Финансовый специалист (ваш сотрудник или привлеченный со стороны эксперт) сможет дать необходимую оценку, проанализировав такие факторы, как:

• ежегодное увеличение роста продаж;
• маржу операционной прибыли;
• объем капиталовложений;
• затраты на НИОКР;
• динамику оборотного капитала;
• амортизационные отчисления;
• уровень конкурентоспособности;
• различные макроэкономические и специфические риски.

Весомость всех этих параметров состоит в прямой зависимости от специфики производства, конкурентоспособности предприятия, его возраста. Если анализировать молодую компанию, предлагающую инновационную продукцию и еще не прошедшую критическую точку безубыточности, основное значение имеет прогноз роста объема продаж. Рассматривая уже устоявшуюся организацию со стабильной прибылью и твердой конкурентной позицией, эксперт, желая спрогнозировать величину финансовых потоков, будет опираться на данные по операционной прибыли за несколько прошедших лет. Существует также методика оценки стоимости бизнеса, потерпевшего убытки в предшествующий анализу год.

Как повысить инвестиционную привлекательность предприятия

Повышение инвестиционной привлекательности предприятия - это трудоемкий и долгий процесс, состоящий из таких этапов:

Проведение анализа уровня экономического развития и общей характеристики компании:

• оценка стоимости актива, его структура, объем и состав нематериальных и внеоборотных активов;
• анализ производства: производственные мощности, возможность их роста, степень модернизации и износа орудий производства, технология.
• кадровый уровень: квалификация, укомплектованность кадров, обеспеченность работниками.
• инновации: определение их наличия и использования в производственном процессе, возможность внедрения.

Характеристика рыночного положения и уровня конкурентоспособности продукции:

• объем рынка и место, которое на нем занимает компания: оценка конкурентной среды, определение лидеров рынка, изучение сильных и слабых сторон организации, перспективы будущего роста и закрепления достигнутых позиций;
• качество производимого продукта, его конкурентная устойчивость - анализ аналогичных продуктов, повышение уровня конкурентоспособности.
• изучение ценовой стратегии компании.

Финансовый анализ состояния и результатов работы организации:

• оценка деловой активности, ликвидности, устойчивости, платежеспособности и рентабельности предприятия;
• расчет результатов финансовой деятельности: размер текущей прибыли, потенциал развития и эффективность деятельности.

Организация может составить план и реализовать ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности. Для этого можно использовать:

• тщательное долгосрочное стратегическое планирование;
• бизнес-планирование;
• применение экспертной оценки юристов для приведения правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;
• анализ, создание и оценка кредитной истории;
• создание более гармоничной структуры компании путем реформирования.

Чтобы определить, какие меры нужны организации для повышения инвестиционной привлекательности, нужно провести оценку состояния предприятия. Этот анализ позволяет:

• выявить сильные аспекты деятельности организации;
• просчитать риски и слабые аспекты в состоянии предприятия на настоящий момент (также и со стороны инвестора);
• разработать мероприятия для повышения инвестиционной привлекательности, увеличения конкурентных преимуществ и роста эффективности работы компании.

В ходе этой диагностики разбираются такие направления, как менеджмент, производство, финансы, сбыт. Определяется сфера деятельности организации, связанная с максимальными рисками и обладающая самым большим количеством слабых сторон. Разрабатываются мероприятия для укрепления положения по слабым направлениям.

Нужно также обратить внимание на проведение юридической экспертизы предприятия. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия направлениями экспертизы могут быть:

• подтверждение права собственности на недвижимость (земельные участки, здания и прочее);
• правильность составления учредительных документов (права акционеров, полномочия руководства организации);
• прозрачность, корректность и юридическая чистота учета прав на ценные бумаги предприятия.

После проведения экспертизы определяются несоответствия вышеуказанных направлений нормам законодательства государства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, потому как инвесторы, оценивая инвестиционную привлекательность объекта, придают юридической диагностике весомое значение. Например, для кредитора очень важно увидеть подтверждение прав собственности на имущество, которое будет объектом залога. Прямые же инвесторы, покупающие пакеты акций компании, обращают внимание на права акционеров и корпоративное управление в целом, потому как им необходимо контролировать расходование помещенных инвестиций.

Проведенная экспертиза текущего состояния организации становится основой для разработки стратегического плана.

Стратегия - это основной план роста организации, разрабатываемый на 3-5 лет. Она формулирует как ведущие цели организации в общем, так и основные направления деятельности и систем (продвижение, производство, продажи). Выделяются главные качественные и количественные критерии. Стратегия помогает организации составлять планы на более короткие отрезки времени, не отступая от основной идеи. Возможному инвестору стратегия показывает реальный взгляд организации на долгосрочные перспективы и соответствие управления предприятием внешним и внутренним факторам.

Взяв за основу долгосрочный стратегический план, организация приступает к формированию бизнес-плана. В нем досконально разбираются все направления деятельности организации, дается обоснование размера требуемых инвестиций и модель финансирования, ожидаемый эффект для компании. Схема финансовых потоков, сформированная в бизнес-плане, помогает дать оценку возможности организации возвратить инвестору-кредитору ссудные средства с учетом процентов. Инвесторы-собственники с помощью бизнес-плана могут провести анализ стоимости компании, изучить стоимость вложений и обоснование потенциального роста.

К примеру, одно крупное предприятие Северо-Запада, ведущее свою деятельность в стекольной отрасли, в ходе сотрудничества с венчурным инвестором разработало комплексный бизнес-план. Невзирая на небольшую цену активов в сравнении с размером требуемых вложений, инвестор воспринял организацию как инвестиционно привлекательную, потому как бизнес-план давал обоснование возможностей увеличения организации и роста стоимости капитала.

Также большое значение в глазах инвесторов имеет кредитная история предприятия, так как она означает, что у организации есть практический опыт освоения вложений и выполнения взятых на себя обязательств перед заимодавцами и инвесторами-собственниками. Поэтому целесообразными будут меры, принятые для формирования такой истории. К примеру, компания может организовать выпуск и погашение облигационного займа сравнительно небольшого размера с коротким сроком погашения. Как только он будет погашен, организация в глазах инвесторов выйдет на качественно другую ступень. Потому что это будет характеризовать ее как ответственного кредитора, выполняющего свои обязательства. После компания сможет привлекать ссудные средства на более выгодных условиях.

Одна из наиболее трудоемких мер для повышения инвестиционной привлекательности организации - это реализация реформирования (реструктуризации). В целом реформирование объединяет в себе комплекс мер по полному приведению работы предприятия в соответствие переменчивым условиям рынка и стратегическому плану развития.

Реструктуризация чаще всего воплощается по нескольким направлениям:

Изменение акционерного капитала. Эта мера включает действия по улучшению структуры капитала: деление, консолидация акций, прописанные в Законе об акционерных обществах возможности реформирования. Итогом этих действий становится улучшение управляемости организации или группы предприятий.

Перемена организационной структуры и методики управления. Этот путь реструктуризации направлен на улучшение управленческих процессов, которые обеспечивают главные функции эффективно действующей компании и организационных структур компании, в которых вводятся новые управленческие методики. Реформация управленческих систем и организационной структуры может состоять из:

• дробления бизнеса по направлениям на небольшие компании и другие модификации оргструктуры;
• выявление и удаление лишних звеньев в менеджменте;
• добавление в управленческие процессы новых звеньев;
• оптимизация информационных потоков;
• другие дополнительные меры.

Реформация производства объединяет в себе комплекс мер из вышеперечисленных направлений.

Повышение инвестиционной привлекательности предприятия перед его продажей

Особо стоит сказать о предпродажной подготовке компании. Тогда повышение инвестиционной привлекательности проводится для увеличения стоимости предприятия. Учитывая вышеизложенное, можно сделать вывод: процесс предпродажной подготовки четко регулируем, хоть и трудоемок.

Организация создает программу повышения инвестиционной привлекательности, ориентируясь на свои индивидуальные критерии и рынок инвестиций. Воплощение в жизнь этой программы ускоряет привлечение финансовых ресурсов.

Как разработать эффективный бизнес-план по инвестиционной привлекательности предприятия

Шаг 1. Разработка предварительного бизнес-плана.

Вкратце изложите суть действующей организации или бизнеса создателя проекта, приведите экономическое обоснование. К примеру, планируется ввести в производство новый продукт - черепицу. Создатель проекта знает, что на рынке существует дефицит именно этого вида продукции и есть спрос, значит рынок сбыта уже проанализирован. Экономическое обоснование обязательно должно иметь в своем составе потенциальный объем доходов и расходов, срок окупаемости объекта.

Этот документ обычно размером на 1-3 страницы. Если у вас есть все необходимые данные, то расчеты и создание начального бизнес-плана займут у эксперта от двух до восьми часов.

Шаг 2. Разработка полного бизнес-плана.

Взяв этот документ за основу, инвестор будет принимать решение, вкладывать средства в этот проект или нет.

В отличие от первого шага, второй этап должен дать полную информацию. К примеру, если в первом варианте был указан опыт создателя проекта, то здесь нужно дать все данные по этому вопросу. Размер бизнес-плана на этом этапе около 20-35 страниц.

Шаг 3. Разработка детального бизнес-плана.

Формируется, когда проект уже одобрен вкладчиками. Представляет из себя детальную программу действий. К примеру, руководствуясь заключенными контрактами с поставщиками, в него вписываются сроки поставки, наладки оборудования, выход на планируемую мощность. Он делается со сроком исполнения год, и каждый месяц вносятся коррективы. Оформление детального бизнес-плана проводится после принятия инвестором положительного решения, в отличие от полного, для которого достаточно одобрения инвестора.

Обратите внимание: для удобства ориентирования бизнес-план должен иметь четкую структуру и включать в себя все необходимые разделы. Там должны быть описаны все нюансы работы, схемы и методики.

Новый проект для действующего предприятия	Новое предприятие (бизнес)
История компании, основные вехи развития	Описание текущей деятельности инициатора проекта
Организационная структура предприятия	Опыт инициатора проекта в организации нового бизнеса
Учредители (акционеры) предприятия	Структура собственности нового предприятия
Имущественное положение компании	Описание нового проекта
Описание основной деятельности	Рынок нового продукта
Описание проекта	Производственный план
Рынок нового продукта	Инвестиции в проект
Производственный план	Финансовый план проекта
Инвестиции в проект	Приложение: исторические финансовые показатели бизнеса инициаторов проекта
Финансовый план с учетом текущей деятельности предприятия

Использование сторонних ресурсов (инвестиций) необходимо для эффективной деятельности организаций. Стабильное развитие компании требует постоянных вложений в производство, инновационных разработок и активности в других сферах деятельности. Чтобы привлечение сторонних ресурсов проходило беспроблемно, нужно следить за инвестиционной привлекательностью.

Информация об авторах

Патрик де Камбур , президент международной компании Mazars. Сфера деятельности: консалтинговые услуги в сфере аудита, финансовых операций и налогообложения. Форма организации: партнерство (включает 650 ассоциированных членов – финансово независимых компаний, работающих под единым брендом). Территория: 56 стран по всему миру, в том числе Россия. Численность персонала: 12 500. Годовой оборот: 773,6 млн евро (в 2008–2009 финансовом году). Стаж президента в должности: с 1983 года.

Олег Добронравов , директор компании Westland Finance Advisory. Сфера деятельности: ведение долговых сделок, сделок по привлечению капитала, оптимизация кредитного портфеля, разработка проектов корпоративной структуры и упра­вления, управление активами. Территория: офисы в Москве и Амстердаме. Численность персонала: 3. Стоимость заключенных сделок: 300 млн долл. США (в 2009 году). Основные клиенты: судостроительный банк, компании РТМ, JFC, сеть магазинов «Перекресток», ассоциация «Рослизинг». Стаж директора в должности: с 2005 года.

Татьяна Садофьева, директор PRADO Corporate Finance, Москва. Компания PRADO Corporate Finance оказывает помощь в привлечении финансирования и сопровождении сделок. Входит в стратегическое партнерство компаний «PRADO Банкир и консультант», образованное в 1994 году. Группа PRADO осуществляет финансово-управленческое консультирование, аудит, корпоративное обучение, рекрутинг, предоставляет банковские услуги.

Тарасова Татьяна Михайловна,кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учёта, анализа и статистики ФГБОУ ВПО «Самарский государственный университет путей сообщения», г. Самара[email protected]

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Аннотация.В статье рассмотрены подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Проанализированы существующие на российском рынке компьютерные программы для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественного, так и зарубежного производства.Ключевые слова:инвестиционная привлекательность, оценка, комплексный анализ, оценка, бальная оценка.Раздел:(04) экономика.

Существуют различные подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятий, каждый из которых представляет собой определенные способы расчетов, осуществляемые по конкретно выбранным показателям. В одном из подходов предлагается оценить абсолютную и относительную инвестиционную привлекательность:абсолютная рассматривается при анализе конкретного инвестиционного проекта и считается положительной, если масса прибыли за весь амортизационный цикл равна 0;относительная –предполагает базу сравнения со среднеотраслевой инвестиционной привлекательностью или с другими предприятиями отрасли, или с определенными нормативными значениями.Оценка инвестиционной привлекательности в ряде случаев основана на расчете определенного интегрального показателя. Применение данного показателя имеет свои достоинства:дает возможность сравнения уровняинвестиционной привлекательности различных предприятий и выбора наилучшего варианта инвестирования для инвестора из ряда альтернатив;учитывает восемь отдельных показателей для инвестора в общей оценке инвестиционной привлекательности;дает возможность сведения качественных и количественных показателей в общую оценку.На практике восемь отдельных показателей в общей оценке устанавливается экспертным путем (путем создания и опроса экспертной комиссии или инвесторов).Многие отечественные специалисты рекомендуют к использованию методику Л.В.Донцовой и Н.А.Никифоровой. Ее сущность заключается в классификации предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах:1.I класс –предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств (100 –94 балла).2.II класс –предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные (93 –65 баллов).3.III класс –проблемные предприятия. Здесь вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным (64 –52 балла).IV класс –предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер пофинансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять все свои средства и проценты (51 –21 балла).5.V класс –предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные (20–0балла).По результатам финансового анализа проводится оценка деятельности организации в целом, устанавливаются конкретные факторы, оказавшие положительное и отрицательное влияние на ее результаты, а также разрабатываются варианты для принятия оптимальных управленческих решений, как для руководства компании, так и для ее партнеров по бизнесу.Так же популярен анализ коэффициентов с помощью спектр балльного метода. Он предполагает проведение анализа финансовых коэффициентов путем сравнения полученных значений с рекомендуемыми нормативными величинами, играющими роль пороговых нормативов.Чем удаленнее значения коэффициентов от нормативного уровня, тем ниже степень финансового благополучия предприятия и выше риск попадания в категорию несостоятельных предприятий.Отбор финансовых коэффициентов осуществляется с ориентацией на следующие критерии:1.Доступность исходной информации и простота расчета оценочных показателей.2.Устранение дублирующих коэффициентов, то есть коэффициентов, связанных очевидной линейной зависимостью.В результате необходимо отобрать 16 наиболее значимых коэффициентов, дающих емкое и полное представление о финансовоэкономическом положении предприятия. Все коэффициенты разбиты на 5 групп в соответствии с наиболее существенными характеристиками финансовоэкономического состояния.Производится расчет показателей, их распределение по зонам риска дает первичное представление о финансовом положении предприятия.Следующим шагом является сведение нескольких показателей каждой группы к одному результирующему параметру К1.1, К1.2, К1.3 к К1 и т.д. Таким образом, каждая сторона деятельности предприятия квалифицируется некоторой обобщенной оценкой. На основе этих данных делаются выводы о состоянии предприятия.В виду бурного развития ITтехнологий и всеобщей компьютеризацией за последние 10 лет стало популярным использование различногорода программ для экономии времени, простоты и автоматизации расчетов. Сегодня на российском рынке существует около десятка компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественного, так и зарубежного производства.Среди отечественных можно выделить следующие:1.«Project Expert»фирмы «ПРОИНВЕСТ КОНСАЛДИНГ».2.«Инвестор»фирмы «ИНЭК».3.«АльтИнвест»фирмы «Альт»(СанктПетербург).4.«ТЭОИНВЕСТ»Института проблем управления РАН и др.Среди зарубежных:1.«COMFAR»(Computer Model For Feasibility Analysis and Reporting).2.«PROPSPIN»(Project Profile Screening and Preappraisal information system).Из вышеперечисленных наибольшую известность в России приобрели «Project Expert» и «COMFAR». Данные программы позволяют достаточнобыстро и точно разработать бизнесплан, провести анализ инвестиционного проекта, определить потребность в привлечении средств и смоделировать схемы финансирования, обосновать инвестору эффективность вложений в проект, проанализировать прибыльность подразделений и планируемой к выпуску продукции, определить начало финансового года и принципы учета запасов, создавать библиотеки проектов, работать нескольким сотрудникам над одним проектом, обеспечить его защиту, преобразовать подготовленные отчеты в формат HTML, количественно оценить проектные риски, при описании сбыта продукции учесть сезонные и скачкообразные изменения цен, скидки, списать внутреннюю структуру компании и степень участие каждого подразделения в производстве продукции, спрогнозировать и оценить стоимость планируемого бизнеса и т.д.Так же интересным в данных программах является то, что при качественном анализе предлагается оценить возможности проекта по 40 позициям. Ответы оцениваются по бальной шкале, после чего оценки суммируются. Можно предложить оценку нескольким экспертам, тогда высчитывается средняя оценка, при этом возможно настроить различные системы баллов и присвоение коэффициентов важности всем или нескольким вопросам.В результате можно составить стратегический план развития любой компании на интересующий срок, провести статистический анализ проекта в условиях неопределенных (случайных) данных, а такжеподготовить подробные и развернутые аналитические отчеты.Для расчетов используются данные бухгалтерской отчетности и методика, рекомендованная Международным банком развития. Результаты представлены в соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета.Однако, несмотря на массу удобств, пользователям при использовании данных программ сложно следить за процессом расчета всех показателей. Это связано с тем, что при вводе большого объема информации невозможно проверить все полученные результаты и отредактировать их изза полной закрытости программного ядра.Многиеинвесторы с неохотой рассматривают финансовые отчеты, созданные по данным программам. Причина этому то, что для проверки достоверности предоставленных данных, их специалистам приходится выстраивать денежные потоки в Excel, и, как правило,вручную рассчитанные результаты отличаются от тех, что получены с помощью программы.Безусловно данные методики имеют множество достоинств, однако имеют свои сложности в практическом исполнении. Объединив достоинства данных методик и дополнив их, получим комплексную оценку инвестиционной привлекательности предприятия, основанную на анализе основных показателей инвестиционной привлекательности предприятия. На рисункепредставлена схема комплексного анализа инвестиционной привлекательности. Из рисункавидно, что комплексныйанализ основан на оценке основных финансовых показателей инвестиционной привлекательности не только предприятий, но и отрасли в которой они осуществляют свою деятельность. Это позволяет дать более объемную оценку привлекательности фирм.Алгоритм комплексного анализа инвестиционной привлекательности следующий:1.По каждому единому фактору инвестиционной привлекательности рассчитываются частные показатели,характеризующие данный фактор.2.Проводится балльная оценка частных показателей инвестиционной привлекательности и определяется средний балл по каждому фактору.На основе полученной балльной оценки факторов инвестиционной привлекательности делаются выводы об уровне инвестиционнойпривлекательности предприятий.

Рис. Алгоритм комплексного анализа инвестиционной привлекательности

Перед расчетом финансовых показателей и выставлением балльных оценок непосредственно по предприятию проводится анализ региона и отрасли, в которой оно функционирует. Это необходимо для того, чтобы показать динамику развития предприятий в целом, а не по отдельнымсекторам добычи и переработки.Способ выставления баллов по отрасли ипо предприятию используется разный, поскольку целью является не расчет интегрального показателя как такового, а использование определенных составляющих расчета, а именно балльной оценки, для наглядности полученных данных об инвестиционной привлекательности рассматриваемых предприятий и отрасли.По отрасли используется способ, при котором каждый выбранный показатель анализируется за период и по окончании выставляется балл в зависимости от увеличения или снижения темпов роста показателя. По выставленным баллам формулируются выводы об уровне развития и привлекательности отрасли. Даннаяоценка имеет большое значение,поскольку, чем инвестиционнопривлекательнее исследуемая отрасль, тем больше шансов получить инвестиции предприятиям, функционирующим в ней.После этого за тот же период рассчитываются основные показатели по выбранным предприятиям, баллы по которым выставляются по средствам сравнения Комплексный анализОценка инвестиционной привлекательности отраслиОценка инвестиционной привлекательности предприятияРасчет основных показателей по отрасли:1.Объем производства продукции2.Объем реализации продукции3.Внешнерыночная цена реализации продукции4.Внутрирыночная ценареализации продукцииРасчет основных финансовых показателей по предприятию:1.Финансовая устойчивость2.Платежеспособность3.Деловая активность4.РентабельностьБалльная оценкаВыводы по полученным результатамполученных данных с их нормативными значениями. Для оценки показателей используем следующую балльную систему:2 балла –показатель полностью соответствует установленным требованиям;1 балл –показатель частично соответствует требованиям (например, рентабельность предприятия ниже среднего уровня, однако имеет положительную динамику, что говорит об изменении в лучшую сторонуданного показателя в будущем);0 баллов –показатель не соответствует нормативным значениям.Далее по отдельным группампоказателей (платежеспособность, рентабельность и т.д.) по каждому рассматриваемому году суммируются уже выставленные баллы, из них рассчитывается средние баллы, которые суммируются по годам и по итогам выставляются I и II места по каждому рассматриваемому предприятию.Из таких балльных оценок отрасли и предприятий делаются выводы о том, насколько инвестиционнопривлекательна рассматриваемая отрасль и конкретные предприятия, в ней функционирующие.

Tarasova Tatiana,Candidate of Economic Sciences, Associate Professorof Accounting, Analysis and Statistics, Samara State Transport University, [email protected] assessment of investment potentialAbstract.The article discusses approaches to assessing the investment attractiveness of enterprises. Analyzed existing in the Russian market computer programs for calculating and comparative analysis of investment projects, both domestic and foreign production.Key words:investment attractiveness, assessment, comprehensive analysis, evaluation, assessment ballroom.

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий, рассматриваемых в качестве потенциальных объектов инвестирования, имеет свои особенности.

Развитие предприятия происходит последовательно во времени, в комбинации циклов жизни различных выпускаемых им продуктов. Жизненный цикл самого предприятия можно разделить на стадии, характеризующиеся изменением оборота и прибыли :

• детство - небольшой темп роста оборота, финансовые результаты обычно отрицательные;
• юность - быстрый рост оборота, первые прибыли;
• зрелость - замедление роста оборота, максимальные прибыли;
• старость - оборот и прибыли падают.

Общий период всех стадий жизненного цикла предприятия определяется примерно в 20-25 лет, после чего оно прекращает свое существование или возрождается на новой основе с новым составом владельцев и менеджеров.

Понятие цикла жизни предприятия позволяет определить различные проблемы, которые возникают на протяжении всего периода его развития, и оценить инвестиционную привлекательность.

На стадии детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами. Предприятию нужно найти краткосрочные средства финансирования, а также источники необходимых инвестиций для своего будущего развития. На стадии юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рентабельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесрочные и долгосрочные источники, которые позволят поддержать экономический рост посредством инвестирования. На стадии зрелости предприятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и коммерческий потенциалы. Способность к самофинансированию довольно значительна. Учитывая старение своих товаров, менеджеры предприятия должны исследовать новые возможности развития: путем осуществления промышленных инвестиций, либо косвенно путем финансового участия (например, приобретением значительного числа акций другого предприятия). В этом случае происходит постепенное преобразование в холдинг, т.е. в финансовое предприятие, имеющее преимущественной целью управление портфелем ценных бумаг.

Наиболее инвестиционно привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла. Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционно привлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

На стадии старости инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприятия. При этом возможна некоторая экономия инвестиционных ресурсов по сравнению с новым строительством.

Стадии жизненного цикла предприятия определяются путем проведения динамического анализа показателей объема продукции, общей суммы активов, размера собственного капитала и прибыли за ряд последних лет. По темпам их изменения можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение - на стадии старости.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий предполагает также проведение финансового анализа их деятельности. Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.

Оценка финансовой деятельности предприятия производится в процессе анализа системы взаимосвязанных показателей, характеризующих эффективность финансовой деятельности с точки зрения ее соответствия стратегическим целям бизнеса, в том числе инвестиционным. Важнейшими направлениями, характеризующими единство тактических и стратегических целей развития предприятия, является анализ :

• оборачиваемости активов;
• прибыльности капитала;
• финансовой устойчивости;
• ликвидности активов.

Эффективность инвестирования в значительной степени определяется тем, насколько быстро вложенные средства оборачиваются в процессе деятельности предприятия. Хотя на длительность оборота используемых активов оказывают влияние многочисленные внешние факторы, показатель оборачиваемости активов в значительной степени определяется внутренними условиями деятельности предприятия - эффективностью маркетинговой, производственной и финансовой стратегии и тактики.

Для анализа и оценки оборачиваемости активов применяются следующие показатели .

1. Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов - отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости используемых активов. Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции (по средней арифметической или средней арифметической взвешенной).
2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов - отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости текущих активов.
3. Продолжительность оборота используемых активов - отношение числа дней в периоде (берется равным 360 дн.) к коэффициенту оборачиваемости всех используемых активов.
4. Продолжительность оборота текущих активов - отношение числа дней в периоде (берется равным 90 дн.) к коэффициенту оборачиваемости текущих активов.

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов или, соответственно, рост продолжительности их оборота свидетельствуют о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывают необходимость дополнительного привлечения средств для текущей деятельности. Объем дополнительно инвестируемых средств рассчитывают как произведение объема реализации продукции на разницу между продолжительностью оборота активов в отчетном и предшествующем периодах, деленное на число дней в периоде.

Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли в процессе использования вложенных средств. Для выявления потенциальных возможностей формирования прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом используют ряд показателей .

1. Прибыльность всех используемых активов - отношение суммы чистой прибыли (после уплаты налогов) к средней сумме используемых активов.
2. Прибыльность текущих активов - отношение суммы чистой прибыли к средней сумме текущих активов.
3. Рентабельность основных фондов - отношение суммы чистой прибыли к средней стоимости основных фондов.
4. Прибыльность реализации продукции - отношение суммы чистой прибыли к объему реализованной продукции.
5. Показатель прибыльности - отношение суммы валовой (балансовой) прибыли (до уплаты налогов и процентов за кредит) к разнице между средней суммой используемых активов и суммой нематериальных активов. Показатель прибыльности используется для сравнения инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложения прибыли (доходов).
6. Рентабельность собственного капитала - отношение суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала в составе совокупных активов предприятия.

Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить инвестиционный риск, связанный со структурой формирования инвестиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность источников финансирования текущей производственной деятельности. Для оценки финансовой устойчивости предприятия используют следующие показатели.

1. Коэффициент автономии - отношение суммы собственного капитала к сумме всех используемых активов. Коэффициент автономии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.
2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - отношение суммы используемых заемных средств к сумме собственных активов.
3. Коэффициент долгосрочной-задолженности - отношение суммы долгосрочной задолженности (свыше одного года) к сумме всех используемых активов.

Оценка ликвидности позволяет определить способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности активов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосрочном периоде. В качестве базового показателя ликвидности можно использовать коэффициент текущей ликвидности, который рассчитывается как отношение суммы текущих активов к сумме текущей (краткосрочной) задолженности. В процессе анализа ликвидности активов применяют ряд показателей.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности - отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.
2. Коэффициент срочной ликвидности - отношение суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.
3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - отношение объема реализации продукции с последующей оплатой к средней сумме дебиторской задолженности.
4. Период оборота дебиторской задолженности - отношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности.

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой процесс исследования экономической информации с целью:

объективной оценки достигнутого уровня инвестиционной привлекательности и устойчивости финансового состояния предприятия, оценки изменения этих уровней в сравнении с предыдущим периодом, бизнес-планом и нормативными значениями под воздействием различных факторов;

принятия инвесторами обоснованных управленческих решений по финансированию инвестиционных проектов исходя из устанавливаемых ограничений;

улучшения финансового состояния предприятия, повышения его финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности.

Инструментом для разработки управленческих решений, направленных на улучшение инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, выступает экономический анализ Колмыкова Т. С. Инвестиционный анализ: учебное пособие - М.: Инфра-М, 2010 с. 159 -160. .

Экономический анализ состоит из следующих показателей:

1. Оценка имущественного состояния предприятия.

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия. От того, какие средства вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и сфере обращения, в денежной и материальной форме, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому в процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценку.

Если в активе баланса отражаются средства предприятия, то в пассиве - источники их образования. Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.

2. Оценка финансовой устойчивости предприятия.

· Коэффициент маневренности.

Показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом.

собственный капитал;

постоянные активы;

собственные оборотные средства.

· Коэффициент обеспеченности собственными средствами.

На основании данного коэффициента структура баланса признается удовлетворительной (неудовлетворительной), а сама организация - платежеспособной (неплатежеспособной).

СК - собственный капитал;

ПА - постоянные активы;

ТА - текущие активы.

· Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками

Показывает достаточность собственных оборотных средств для покрытия запасов, затрат незавершенного производства и авансов поставщикам.

СК - собственный капитал;

ПА - постоянные активы;

Зап - запасы сырья и материалов, незавершенное производство и авансы поставщикам.

· Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала).

Характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств авансированных в его деятельность.

СК - собственный капитал;

ВБ - валюта баланса.

· Коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости

СК - собственный капитал;

З К - заемный капитал.

· Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций

Определяет, какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы.

СК - собственный капитал;

ПА - постоянные активы;

ДО - долгосрочные обязательства.

· Коэффициент иммобилизаци.

Показатель характеризует соотношение постоянных и текущих активов.

ПА - постоянные активы;

ТА - текущие активы.

· Показатель вероятности банкротства Е. Альтмана (Z-показатель).

ТА - текущие активы;

ВБ - валюта баланса;

ДК - добавочный капитал;

ЧП - чистая прибыль;

УК - ставный капитал;

ВР - выручка от реализации.

В результате подсчета Z - показателя для конкретного предприятия делается заключение:

• § если Z
• § если 2,77
• § если 2,99
• § если Z
• 3. Оценка ликвидности и платежеспособности.
• · Коэффициент абсолютной ликвидности.

ДС - Денежные средства,

КП - краткосрочные пассивы

Этот коэффициент показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

· Коэффициент быстрой ликвидности

Показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности.

ОА - Оборотные активы,

З - запасы,

КП - краткосрочные пассивы

· Коэффициент текущей ликвидности

Показывает платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов.

ОбА - оборотные активы.

КДО - краткосрочные долговые.

· Коэффициент восстановления платежеспособности

Определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности (6 месяцев).

Ктл.к - фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Т - отчетный период, мес.,

• 6 - нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.
• · Коэффициент утраты платежеспособности

Определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности (3 месяца).

Формула расчета следующая:

Ктл.к - фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Ктл.н - значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т - отчетный период, мес.,

• 2 - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
• 3 - нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

При анализе ликвидности баланса проводится сравнение активов, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения.

Для проведения анализа актив и пассив баланса группируются по следующим признакам:

по степени убывания ликвидности (актив);

по степени срочности оплаты (погашения) (пассив).

Активы в зависимости от скорости превращения в денежные средства (ликвидности) разделяют на следующие группы:

• · А1 - наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения;
• · А2- быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие активы;
• · А3 - медленно реализуемые активы - запасы
• · А4 - труднореализуемые активы - итог раздела I актива баланса

Группировка пассивов происходит по степени срочности их возврата:

• · П1- наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок;
• · П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства;
• · П3 - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства;
• · П4 - постоянные пассивы - итог раздела IV пассива баланса.

При определении ликвидности баланса группы актива и пассива сопоставляются между собой.

Условия абсолютной ликвидности баланса:

• · А1>П1;
• · А2>П2;
• · А3>П3;
• · А4>П4.

Необходимым условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит так называемый балансирующий характер: его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств.

4. Оценка деловой активности

Анализ деловой активности позволяет охарактеризовать результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности.

· Коэффициент устойчивости экономического роста:

Чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди акционеров);

D - дивиденды, выплачиваемые акционерам;

E - собственный капитал.

· Оборачиваемость активов

Этот показатель характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их образования, т.е. показывает, сколько раз за анализируемый период совершается полный цикл производства и обращения.

ВР - выручка от реализации за расчетный период;

Анп, Акп - величина активов на начало и конец периода.

· Оборачиваемость собственных средств

Данный коэффициент рассчитывается как отношение выручки от реализации к средней за период величине собственного капитала.

СК пн и СК кп - величина собственных средств на начало и конец периода.

· Оборачиваемость текущих активов

ТА н п и ТА к п - величина текущих активов на начало и конец периода.

· Оборачиваемость запасов.

Данный коэффициент рассчитывается как отношение себестоимости продукции к средней за период величине запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе.

З н п и З к п - величина остатков запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе на начало и конец периода.

· Время обращения запасов (в днях).

где: инвестиция ресурс прибыль управление

О з - оборачиваемость запасов.

· Оборачиваемость дебиторской задолженности

ДЗнп, ДЗкп - дебиторская задолженность на начало и конец периода.

ВР - выручка от реализации.

· Период оборота дебиторской задолженности

Тпер - продолжительность периода в днях;

О дз - оборачиваемость дебиторской задолженности.

· Оборачиваемость кредиторской задолженности

С - себестоимость продукции, произведенной в расчетном периоде;

КЗ н п и КЗ к п - кредиторская задолженность на начало и конец периода.

· Период оборота кредиторской задолженности

Тпер - продолжительность периода в днях;

О кз - оборачиваемость кредиторской задолженности.

· Производственный цикл

период оборота запасов сырья (в днях),

период оборота незавершенного производства (в днях),

П огп - период оборота готовой продукции (в днях).

· Финансовый цикл

Ц пр - производственный цикл;

П одз - период оборота дебиторской задолжености;

П окз - Период оборота кредиторской задолженности;

П оа - период оборота авансов.

5. Оценка рентабельности предприятия.

Анализ рентабельности позволяет оценить способность предприятия приносить доход на вложенный в него (предприятие) капитал.

· Рентабельность всего капитала(совокупных активов)

Показывает, имеет ли компания базу для обеспечения высокой доходности собственного капитала.

ЧП - чистая прибыль;

ВБ нг и ВБ кг - валюта баланса на конец и на начало года.

· Рентабельность собственного капитала

Характеризует эффективность использования собственного капитала.

ЧП - чистая прибыль;

СК нг и СК кг - величина собственных средств на начало и на конец года.

· Рентабельность основной деятельности

ПР - прибыль от реализациии;

С/С - себестоимость реализованной продукции.

· Рентабельность продаж

ЧП - чистая прибыль;

ВР - выручка от реализации.

Единых нормативных критериев для приведенных выше показателей инвестиционной привлекательности не существует, так как они зависят от многих факторов отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и т.д.

Наиболее часто оценка инвестиционной привлекательности производится при помощи одного из двух методов оценки: рейтинговой и интегральной.

• · первый заключается в анализе ограничений, накладываемых инвестором, с целью "просеивания" предприятий и формирования "узкого списка" кандидатов, удовлетворяющих первоначальным требованиям и претендующих на получение средств для финансирования своей инвестиционной программы.
• · второй предполагает рейтинговую оценку предприятий из "узкого списка" -- ранжирование по степени убывания инвестиционной привлекательности попавших в него предприятий.

Анализ ограничений идет в контексте выбора "соответствует -- не соответствует". Если предприятия соответствуют заданным ограничениям, они включаются в "узкий список", при несоответствии -- исключаются из дальнейшего рассмотрения.

Для анализа инвестиционной привлекательности накладываются следующие основные ограничения по:

• · абсолютной окупаемости инвестиций при заданном проценте;
• · по привлечению средств;
• · минимальной рентабельности инвестиций.

Рейтинговая оценка основывается на выведении некоего комплексного показателя, который рассчитывается как сумма взвешенных репрезентативных коэффициентов, характеризующих различные аспекты эффективности деятельности и устойчивости финансового состояния предприятия.

При составлении рейтинга анализируются две группы финансовых показателей, которые характеризуют инвестиционную привлекательность предприятий. В первую из них объединены пять показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятий, а именно возможность получения прибыли. Во вторую группу входят пять финансовых показателей, которые характеризуют платежеспособность предприятий или, другими словами, косвенно оценивают вероятность возврата вложенных инвесторами средств. Используемые при анализе показатели рассчитываются на основании данных бухгалтерской отчетности по итогам года.

Показатели, характеризующие эффективность деятельности предприятия:

1. Рентабельность продаж.

Рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Рентабельность продаж показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализованной продукции.

2. Рентабельность активов.

Рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости активов. Рентабельность активов показывает, сколько денежных единиц прибыли получено предприятием с единицы стоимости активов независимо от источников привлечения средств.

Таким образом, рентабельность активов дает возможность оценить эффективность использования активов и их прибыльность, а следовательно, оказывает влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.

3. Рентабельность оборотных средств.

Определяется как отношение чистой прибыли к средней величине оборотных средств.

4. Рентабельность собственного капитала.

Данный показатель определяется как отношение чистой прибыли предприятия к величине собственного капитала. Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому, с точки зрения акционеров, наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является получение прибыли на вложенный капитал, а именно рентабельность собственного капитала.

5. Доля износа основных средств (коэффициент износа).

Данный показатель определяется как отношение суммы износа к среднегодовой стоимости основных фондов. Данный показатель указывает на техническое состояние основных средств предприятия.

Показатели, характеризующие платежеспособность предприятия:

• 1. Коэффициент текущей ликвидности. Показывает, какую часть текущих обязательств предприятие сможет погасить, мобилизовав все оборотные средства. Данный финансовый коэффициент рассчитывается как отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам.
• 2. Коэффициент срочной ликвидности. При расчете коэффициента срочной ликвидности с краткосрочной задолженностью сопоставляются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность.
• 3. Коэффициент абсолютной ликвидности. Показывает, какую часть краткосрочных обязательств сможет погасить предприятие в ближайшее время за счет денежных средств на различных счетах и в краткосрочных ценных бумагах.
• 4. Данный финансовый коэффициент рассчитывается как отношение наиболее ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Он характеризует величину денежных средств, необходимых для уплаты текущих обязательств.
• 5. Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами. Показывает, какая часть оборотных средств предприятия была сформирована за счет собственного капитала.
• 6. Коэффициент автономии. Показывает долю собственных средств в общей сумме источников финансирования. Данный финансовый коэффициент позволяет оценить зависимость предприятия от внешних источников финансирования, т.е. возможность осуществления деятельности без дополнительного привлечения заемного капитала

На основе экспертных исследований была разработана балльная оценка параметров, входящих в рейтинговую опенку инвестиционной привлекательности. При этом оценивалась величина первичного параметра (за определенный год), затем полученный балл корректировался с учетом динамики.

Бальная оценка параметров Таблица 3.

Показатели / Оценка		Удовлетворительно	В районе предельно допустимого значения	Неудовлетворительно	Крайне неудовлетворительно
Рентабельность продаж, %
Рентабельность активов, %
Рентабельность собственного капитала
Коэффициент износа основных средств
Рентабельность оборотных средств, %
Текущая ликвидность
Срочная ликвидность
Абсолютная ликвидность
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, %
Коэффициент автономии, %

Первичные параметры:

"хорошо" -- 2 балла;

"удовлетворительно" -- 1 балл;

"в районе предельно допустимого значения" -- 0;

"неудовлетворительно" -- минус 1 балл;

"крайне неудовлетворительно" -- минус 2 балла.

* Поправка на динамику:

"крайне положительная" (более +50%)- плюс 20%;

"положительная" (от + 10% до 50%) -- плюс 10%;

"стабильная" (от -10% до + 10%) -- 0;

"отрицательная" (от -50% до -10%) -- минус 10%;

"крайне отрицательная" (менее -50%) -- минус 20%.

Специалисты считают, что основными, удовлетворяющими требованиям международного меморандума IASC (International Accounting Standarts Commitec) являются показатели оценки:

• · показатели оценки имущественного состояния объекта вложения инвестиций;
• · показатели оценки финансовой устойчивости (платежеспособности) объекта инвестиций;
• · показатели оценки ликвидности активов объекта инвестиций;
• · показатели оценки прибыльности объекта инвестиций;
• · показатели оценки деловой активности объекта инвестиций;
• · показатели оценки рыночной активности объекта инвестиций.

Интегральная оценка позволяет определить в одном показателе много разных по содержанию, единицам изменения, весомости и другим характеристикам факторов. Показатели оценки имущественного состояния предприятия:

1. .Показатель, характеризующий долю активной части основных средств:

2. Коэффициент износа основных средств

Этот показатель характеризует долю основных средств, списанных на затраты в предшествующих периодах.

3. Коэффициент обновления

Данный показатель показывает, какая доля основных средств была обновлена за исследуемый период.

4. Коэффициент выбытия

Коэффициент выбытия показывает, какая часть основных средств, с которой предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыло из-за ветхости или по другим причинам.

• 2. Показатели оценки финансовой устойчивости и платежеспособности объекта инвестиций:
• 1. Показатель собственных оборотных средств:

Ф 21 Среднегодовая стоимость собственного капитала - ОС и вложения - Запасы и затраты.

2. Показатель собственных долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и расходов:

Ф 22 = Ф 21 + Долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы.

3. Сумма основных источников формирования запасов и расходов:

Ф 23 = Ф 22 + Запасы и затраты + Краткосрочные кредиты и займы, непогашенные в срок.

4. Сумма собственных оборотных средств:

Ф 24 = Собственный капитал - Внеоборотные средства.

Наличие у предприятия собственных оборотных средств означает не только его способность уплатить собственные текущие долги, но и наличие возможностей для расширения деятельности и инвестирования.

5. Маневренность собственных оборотных средств характеризует долю запасов в его общей сумме:

6. Коэффициент независимости, который характеризует возможность выполнить свои внешние обязательства за счет использования только собственных:

7. Коэффициент финансирования дает общую оценку финансовую устойчивости предприятия:

8. Коэффициент финансовой устойчивости показывает соотношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к сумме хозяйственных ресурсов:

9. Показатель финансового левериджа характеризует зависимость предприятия от долгосрочных обязательств:

Показатели оценки ликвидности активов объекта инвестиций:

1. Текущий или общий коэффициент покрытия:

2. Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности:

3. Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует немедленную готовность предприятия ликвидировать краткосрочную задолженность:

4. Норма денежных резервов. Показатель характерен для предприятий, у которых в наличии имеются ценные бумаги:

Показатели оценки прибыльности объекта инвестиций:

1. Коэффициент прибыльности инвестиций:

2. Коэффициент прибыльности собственного капитала, который характеризует эффективность вложенных инвестиций в собственный капитал:

3. Операционная рентабельность продажи характеризует сумму чистой прибыли на единицу реализованной продукции и показывает, что предприятие имеет возможность получить не только выручку от продажи, но и прибыль:

4. Коэффициент прибыльности активов показывает сумму чистой прибыли на единицу стоимости активов:

Показатели оценки деловой активности объекта инвестиций:

1. Производительность труда, которая характеризует эффективность трудовой деятельности людей:

2. Фондоотдача характеризует эффективность использования основных фондов и показывает уровень выпуска приходящихся на 1 руб. основных средств:

3. Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах). Она показывает среднее количество оборотов средств за соответствующий период:

4. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (в днях). Этот коэффициент показывает, за сколько дней денежные средства сделают оборот:

5. Оборачиваемость производственных запасов (в оборотах) указывает на количество оборотов производственных запасов за соответствующий период:

6. Коэффициент оборачиваемости производственных запасов (в днях). Он указывает на количество дней, которые были нужны предприятию для пополнения его производственных запасов:

7. Оборачиваемость собственного капитала указывает на количество оборотов собственного капитала за соответствующий период:

8. Оборачиваемость основного капитала указывает на количество оборотов основного капитала за соответствующий период:

Всем группам показателей опенки инвестиционной привлекательности, а также показателям, размещенным в этих группах, присваивают соответствующие числовые значения.

В первую очередь необходимо установить весомость групповых и единичных показателей.

Так, весомость j-го показателя в i-й группе с учетом групповой весомости можно определить по формуле:

В ij = P ij * Г i / 100,

где P ij - весомость j-го показателя в i-й группе; Г i - значение групповой весомости.

После определения основных параметров и направления их оптимизации необходимо определить долю вариационного размаха, которая является составной частью соответствующей формулы, с помощью которой осуществляется переход от разных по признаку и единицам измерения показателей к сопоставленным значениям. Эта доля характеризует определенную в количественном измерении область существования показателя:

Ij = Р ij max - P ij min ,

где? ij - доля вариационного размаха для j-го показателя в i-й группе.

Затем ранжируют значения всех показателей. В частности, ранжирование значений показателя j можно определить по формуле:

R ij (t) = (Ф ij - P ij (t) min (max)) / ? ij ,

где Ф ij - фактическое значение показателя в соответствии принятым множеством j-х показателей в i-х группах; P ij (t) min (max) - значения экстремальных показателей, которые задаются в зависимости от направления оптимизации.

При t = 1 принимается минимальное значение Р ij min (1) ;

При t = 2 принимается максимальное значение Р ij max (2) ;

При t = 1 значение R (t) ij максимизируется, при t = 2 - минимизируется.

Расчет интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятия воплощает в себе значения всех показателей, задействованных в методе при определении этой привлекательности.

Основные параметры для определения интегрального показателя инвестиционной привлекательности организации Таблица 4.

Групповые показатели весомости, Г, %	Показатели в группах и их весомость	Минимальное значение показателя Рij	Максимальное значение показателя Рij	Направление оптимизации
Группа 1 --25
Группа 2-26
группа 3--15
Группа 4--13
Группа 5-21

На основе рассчитанных показателей определяются интегральные значения показателя инвестиционной привлекательности предприятия.

К недостатку метода интегральной оценки инвестиционной привлекательности можно отнести его сложность как с точки зрения формирования обобщенных оценок инвестиционной привлекательности, так и с точки зрения их восприятия потенциальным инвестором.