Относится к инструментам краткосрочного финансирования. Источники и инструменты краткосрочного финансирования

Основными видами краткосрочного финансирования являются краткосрочные банковские ссуды, коммерческие кредиты, коммерческие бумаги. финансирование с использованием дебиторской задолженности и под залог имущества, а также так называемые устойчивые пассивы (начисленная, но невыплаченная заработная плата). При принятии решения о выборе источника финансирования менеджеры должны проанализировать издержки, риск и ликвидность, а также перспективы развития компании.

Финансовый менеджер постоянно должен помнить о том, что краткосрочный кредит, хотя и дешевле долгосрочного, является более рисковым. Это связано с двумя важными обстоятельствами. Во-первых, ставка процента по краткосрочным кредитам подвержена значительным колебаниям и зависит от величины кредита, рисковости заемщика, экономической ситуации и политики государства. Во-вторых, высокая доля кредитов в структуре источников финансирования при условии нестабильных рынков сбыта продукции может обернуться ситуацией, когда компания не сможет вернуть кредиты в срок, а коммерческий банк откажется продлевать срок кредита, Это может привести к банкротству компании.

Гибкость краткосрочного финансирования обусловлена потребностью в средствах в зависимости от факторов сезонности или цикличности производства. В этом случае краткосрочный кредит предпочтительнее средне- или долгосрочного, так как его условия могут быть более гибкими.

При планировании объемов краткосрочных кредитов и выбора источников финансирования менеджер должен учитывать не только текущие задачи финансирования компании, но и перспективы ее развития. как минимум, на один год.

Краткосрочное финансирование (short-term financing) может применяться как для сглаживания сезонных и временных колебаний уровня финансовых ресурсов, так и для удовлетворения долгосрочных потребностей, в частности, использоваться для финансирования дополнительной величины оборотных активов, дебиторской задолженности или проведения промежуточного финансирования какого-либо инвестиционного проекта (например, приобретение основных производственных средств и оборудования) до тех пор, пока не будут привлечены долгосрочные источники финансирования.

По сравнению с долгосрочными краткосрочные источники финансирования имеют ряд преимуществ. Как правило, они более доступны, менее дорогостоящи и имеют большую гибкость. Недостатками краткосрочного финансирования является то, что процентные ставки по таким инструментам подвержены значительным колебаниям, часто необходимо рефинансирование, существует повышенный риск невыполнения обязательства, а это в свою очередь может нанести ущерб деловой репутации организации.

Существуют следующие виды краткосрочных источников финансирования:

Коммерческий кредит (tгаdе credit);

Банковские ссуды (bank loans);

Переводные векселя, акцептованные банком (bankers acceptance);

Ссуды других финансовых организаций;

Финансирование под залог дебиторской задолженности (receivable financing);

Факторинг (inventory financing).

В зависимости от складывающейся ситуации тот или иной источник может быть более предпочтительным, некоторые являются более доступными из-за низкой стоимости и залоговых обязательств.

Преимущества тех или иных источников краткосрочного финансирования оцениваются по следующим параметрам:

l) стоимость;

2) влияние на финансовые и кредитные показатели (некоторые вилы краткосрочных источников финансирования могут негативно влиять на кредитный рейтинг организации, например предоплата требований, счетов к получению);

3) риск (надежность источника для осуществления заимствований в будущем). Если организация в значительной степени подвержена влиянию внешних факторов, ей необходимы более стабильные и надежные источники финансирования;

4) ограничения, такие как минимальный уровень оборотного капитала:

5) гибкость;

6) ожидаемая (предполагаемая) ситуация на денежном рынке (например, процентные ставки), доступность источников финансирования в будущем;

7) уровень инфляции;

8)прибыльность компании и ликвидность ее активов;

9) стабильность и своевременность совершаемых операций;

10) ставки налогов.

Если согласно проводимым расчетам ожидается недостаток денежных средств, финансовые менеджеры должны обеспечить своевременное финансирование, не дожидаясь экстренной ситуации.

Коммерческим кредитом (счета к уплате) является задолженность предприятия поставщикам. Это спонтанный (периодически повторяющийся) финансовый источник для компаний с хорошей платежеспособностью. Дело в том, что он происходит в процессе нормальных торговый операций с условием отсрочки платежа. Коммерческий кредит - наименее затратная форма финансирования оборотных средств. Преимуществами его являются доступность, чаще всего предоставление без залога, беспроцентная форма, а также возможность увеличения срока кредитования (т.е. увеличение периода отсрочки платежа), если компания испытывает финансовые затруднения. При увеличении периода отсрочки платежа компания-дебитор скорее всего утратит право на получение скидки с цены покупаемого товара и ее кредитный рейтинг снизится.

При принятии решения о возможностях использования коммерческого кредита необходим анализ условий его предоставления. Дело в том, что компания, реализующая продукцию, наряду с отсрочкой платежа предлагает еще и возможность скидки за немедленную или с меньшей отсрочкой оплату товара. Обычно это выражается схемой

n/mнетто p,

где n- размер скидки, %;

m- срок оплаты, при котором скидка может быть предоставлена;

р- срок оплаты, обусловленный договором без предъявления санкций.

Например, если схема выглядит так: 4/10 нетто 40, то это означает, что по договору компания должна оплатить товар через 40 дней после его отгрузки. В этом случае возникает коммерческий кредит в размере стоимости отгруженного товара, который компания должна погасить через 40 дней. Однако компания, реализующая товар, предлагает оплатить его в течение 10 дней, при этом она предоставляет скидку с цены товара в 4%.

При выработке политики использования коммерческого кредита исходят из сравнения величины скидки, предоставляемой компанией, реализующей продукцию, и процентом, который придется заплатить банку за кредит, полученный на период времени ускорения платежа.

Пример 6.1.

Поставщик предлагает оплату за товар стоимостью 100 млн руб. по схеме 2/5 нетто 60. У компании-покупателя есть выбор оплатить через 60 дней и получить коммерческий кредит в 100 млн руб. на этот период либо оплатить через 5 дней и получить на этот период коммерческий кредит с учетом скидки 98 млн руб. (100х(1-0,02)). Банковский процент за кредит составляет 18% годовых. В том случае, если компания принимает решение выбирать вариант со скидкой, то общая стоимость расходов на приобретение товара с учетом кредита на 55 дней составит

Компании-покупателю в этом случае выгоднее произвести оплату через 60 дней и использовать 100 млн руб. в виде коммерческого кредита.

Скидка, которая устроила бы покупателя и стимулировала принятие им решения об ускоренной оплате поставленного товара, должна соответствовать условию, когда общая стоимость расходов на приобретение товара с учетом банковского кредита на период ускорения меньше, чем его договорная цена.

С учетом инфляции условие выгодности получения скидки изменяется. Скидка в этом случае должна быть еще выше, так как покупатель стремится компенсировать также и снижение покупательной способности суммы коммерческого кредита.

Несмотря на наличие большого числа организаций, обеспечивающих банковские услуги (кредитные союзы, кредитные ассоциации), наибольший объем услуг в этой области предоставляется коммерческими банками, которые позволяют компаниям оперировать небольшими суммами денежных средств и при этом быть уверенными в поддержании деловой активности даже в нестабильных условиях.

Коммерческие банки предпочитают краткосрочные ссуды, так как возврат средств происходит в течение одного года. Если компания большая, несколько банков могут образовать консорциум для объединения усилий по выдаче необходимого кредита. Компании с хорошим финансовым состоянием получают кредиты на более благоприятных условиях. Процентная ставка зависит от степени уверенности банка в погашении предоставленного кредита, а также от метола взимания процента кредитором.

Существуют три метода расчета и оплаты банковских процентов:

1)простой процент (simple iпtегеst);

2)дисконтный процент (discount interest);

3)добавленный процент (аdd-оn interest).

Посмотрим их на примере.

Пример 6.2

Пусть сумма кредита составляет 1 млн руб., годовая сумма процента за кредит - 80 тыс., а компенсационный остаток - 200 000 тыс. руб.

Если процент выплачивается при наступлении срока погашения (maturity date), то эффективной процентной ставкой является простая ставка как процент годовой суммы процента от суммы кредита:

Если банк взимает процент за кредит авансом (дисконтный кредит – discount loan), то эффективный (дисконтный) процент будет выше:

Компенсационный остаток (compensation balance), равный 20%, увеличивает процентную ставку до 10%:

Если кредит возвращается в течение 12 месяцев периодически (installments pauments), то процентная ставка удваивается (добавленный процент). Заемщик обладает полной суммой кредита только первый месяц, в последний месяц он погашает только ссуды, поэтому использует только половину нарицательной величины кредита:

.

При использовании дисконтного метода ставка кредита с периодическими платежами в погашение задолженности будет 17,39%.

Потенциальный заемщик, пытающийся установить взаимоотношения с банком, должен тщательно анализировать его предложения по кредитованию бизнеса. В условиях постоянно растущей конкуренции между коммерческими банками и другими финансовыми институтами взаимоотношения с заемщиками становятся более тесными.

Банки создают в своей структуре специализированные управления по развитию бизнеса, которые на постоянной основе консультируют заемщиков и выступают посредниками по широкому кругу проблем, возникающих у их клиентов.

Банковское кредитование осуществляется в следующих основных формах (рис. 6.7).

Рисунок 6.7 – Основные формы банковского кредитования

Необеспеченный кредит(unsecured lоаn) представляет собой ссуду, которую банк предоставил заемщику, исходя из полученных от бюро кредитной информации сведений о нем и оценки его платежеспособности. Такой кредит не обеспечивается каким-либо залогом (соllаtегаl), кроме подписи самого заемщика. Большинство необеспеченных кредитов является самоликвидирующимися (self-liquidating). Термин «самоликвидирующийся кредит» означает, что продажа товара заемщиком обеспечивает ему денежные средства для погашения кредита. Данный вид ссуды предоставляется компании с отличным кредитным рейтингом, как правило, используется при финансировании проектов, приносящих немедленный доход, соответственно если компания располагает достаточным размером денежных средств и может прибегнуть к долгосрочным источникам финансирования. Недостатком данного вида ссуды является высокий процент по сравнению с обеспеченными ссудами.

Если кредитный рейтинг компании не очень высок, ссуды выдаются только называются обеспеченными (secured loans). Залог может принимать различные формы: оборотные средства (запасы), рыночные ценные бумаги, дебиторская задолженность или основные средства. Даже если компания имеет возможность получения необеспеченной ссуды, в некоторых случаях целесообразно прибегать к обеспеченным ссудам ввиду их более низкой стоимости.

Под кредитной линией (lines of credit) понимается договоренность между компанией и банком о предоставлении займа на повторяющейся основе. По договору банк обязуется на протяжении определенного периода времени в будущем выдавать клиенту кредиты в пределах установленной максимальной суммы. Банк оставляет за собой право аннулировать договор, если финансовое положение клиента изменится или он будет использовать средства кредитной линии не по назначению. Компания-заемщик берет средства кредитной линии по мере необходимости и платит проценты только за фактически полученную часть кредита. Как правило, кредитные линии открываются на один год и могут ежегодно возобновляться.

Преимущество кредитной линии в том, что она представляет собой быстрый и удобный доступ к средствам во время нестандартного положения компании на денежном рынке, данный вид финансирования следует использовать, если компания работает над крупным индивидуальным проектом в течение длительного времени и получает доход только по окончании работы над проектом. Недостаток кредитной линии заключается в обязательном предоставлении залога, а также дополнительной информации о финансах организации. Банк также может наложить определенные ограничения, например, установить предельный размер капитальных расходов или рабочего капитала. Когда открывается кредитная линия, банк имеет право предъявить требование о формировании компенсационного остатка.

Кредитная линия открывается непосредственно перед осуществлением заимствования. Процентные ставки в периоды оформления ссуды и получения займа могут изменяться. Следовательно, при оформлении договора указываются действующие процентные ставки плюс плата за риск. (Действующие ставки не будут известны до тех пор, пока фактически не будет осуществлен заем, в связи с возможностью их изменения по сравнению с действующими на момент заключения договора.)

Аккредитив (letter of credit) - финансовое обязательство или документ, выписываемый банком и гарантирующий оплату векселей клиента вплоть до определенного времени. Он является заменой банковского кредита для покупателя и устраняет риск для продавца. Аккредитив широко используется в международной торговле.

В практике существуют различные вилы аккредитивов. Подвержденный (соnfiгmеd letter оf credit) доставляется банком-корреспондентом и гарантируется выпустившим его банком; револьверный, т.е. возобновляемый (гevоlving letter оf credit), выпускается на определенную сумму в течение определенного периода времени, что дает возможность выписывать любое число векселей, пока они не превысят совокупный лимит.

Автоматически возобновляемый кредитпредставляет собой соглашение между банком и заемщиком, согласно которому банк предоставляет ссуды в оговоренном размере в течение установленного периода, обычно года или более. Когда выплачивается часть ссуды, может быть предоставлен повторный заем (в размере выплачиваемой суммы) в соответствии с условиями соглашения. Поэтому кроме процента банк взимает определенную плату за обязательство поддерживать доступные средства. Преимуществом автоматически возобновляемого кредита является доступность средств и меньшее число ограничений по сравнению с аккредитивом, главным недостатком - возможные ограничения со стороны банка.

Кредит с платежом в рассрочку (installment credit) - форма покупки товара с участием банка, при которой заключается договор с предоставлением кредита на относительно длительный срок. По условиям договора на получение кредита с платежом в рассрочку требуется первоначальный взнос, и затем осуществляется ежемесячная выплата процентов и основной суммы долга.

Когда банковский кредит по каким-либо причинам получить невозможно, компания может прибегнуть к услугам коммерческих финансовых компаний, которые, как правило, взимают более высокий процент (по сравнению с банком) и требуют залогового обеспечения. Обычно стоимость залога превышает размер ссуды и может состоять из дебиторской задолженности, оборотных активов и основных средств. Коммерческие финансовые компании также финансируют покупку производственного оборудования в рассрочку. Иногда часть их финансирования осуществляется с помощью займов у коммерческих банков по оптовым ставкам.

Кроме коммерческого и банковского кредита краткосрочное финансирование компаний осуществляется через выпуск коммерческих ценных бумаг (commеrcial рарег).

Коммерческие бумаги являются краткосрочными необеспеченными обязательствами (разновидность необеспеченных простых векселей) со сроком погашения от 2 до 270 дней, выпускаются банками, корпорациями и другими заемщиками, испытывающими временный недостаток денежных средств, и реализуются корпоративным и институциональным инвесторам.

Коммерческая бумага может быть выпущена только компанией с хорошим кредитным рейтингом, ставка процента по ней ниже, чем по банковской ссуде, как правило, на полпроцента. Коммерческая бумага может быть выпущена через дилера либо напрямую (direct issueгs).

Коммерческие бумаги обладают рядом преимуществ, главными из которых являются следующие:

1) гибкие сроки погашения, а процентные ставки обычно несколько ниже банковских;

2) возможность привлечь большее количество финансовых ресурсов, чем при использовании других методов краткосрочного финансового обеспечения;

3) большая безопасность (меньший риск), так как их вы пускают компании, имеющие наивысший рейтинг;

4) дилеры наряду с реализацией коммерческих бумаг предлагают своим клиентам достаточно надежные консультационные услуги.

Недостатком является то, что эти инструменты могут выпускаться только крупными финансово-устойчивыми компаниями, а сделки с ними являются безличными.

Одним из видов краткосрочного финансирования, в частности, торговых компаний является предоставление дебиторской задолженности в качестве залога(рlеdging of ассоunts receivables) или ее продажа (fасtогing). Потребность в этих видах финансирования возникает, когда кредитный рейтинг потенциального заемщика недостаточно высок для того, чтобы получить необеспеченный заем.

Предоставление дебиторской задолженности в качестве залога предполагает, что она переходит в распоряжение кредитора в случае неуплаты долга. В случае если задолженность не будет погашена в срок, кредитор имеет также право регресса (обратной переуступки дебиторской задолженности или возврата ее клиенту). Таким образом, риск по расчетам с дебиторами несет заемщик.

В условиях действия факторинга компания, занимающаяся им и называющаяся фактором (factor), приобретает дебиторскую задолженность и тем самым принимает риск неплатежа без права регресса. При покупке платежных документов (дебиторской задолженности) компания-фактор выплачивает продавцу часть купленной задолженности (от 60 до 90%). Оставшаяся часть служит резервом или страховым взносом. Она выплачивается только в том случае, если дебитор полностью оплачивает платежные документы.

Стоимость факторинга включает:

Комиссионные за проведение факторинговых операций (около 2% от суммы, затраченной факторинговой компанией на приобретение дебиторской задолженности);

Процент за пользование факторинговым кредитом (в пределах процентной ставки за кредит, предоставляемой банком по кредитам того же уровня риска);

Пени за возможную просрочку оплаты платежных документов после их предъявления фирмой-фактором.

Перед заключением сделки компания-фактор тщательно проверяет финансовое состояние и кредитную историю как предприятия-покупателя, так и поставщика.

Движение документов и денег в условиях проведения факторинговой операции показано на рис. 6.8.

Рисунок 6.8 – Схема движения документов и денег в условиях факторинга

Пример 6.3

Компания А получила заказ на производство и реализацию продукции на сумму 1 200 000 руб. с отсрочкой платежа в 30 дней после факта поставки для компании Б. После поставки товара компания А обратилась в факторинговую компанию с предложением о продаже дебиторской задолженности. Фактор, проверив финансовое состояние и кредитную историю поставщика и покупателя, принимает решение выдать ссуду на 30 дней. Факторинговая комиссия за проведение операции (затраты по проверке финансового состояния, за инкассирование банком операций по оплате платежных требований предприятия-поставщика и т.д.) составит 2% от счета-фактуры или 24000 руб. Расходы на оплату процента за кредит (prime гаtе) плюс 2% премии в обшей сумме составят 16% годовых от счета-фактуры. Таким образом, эти расходы составят 16000 руб. (1/ 2× 0,16 × 1 200 000) = 16%. Условия факторинга предусматривают резерв в размере 10% от счета-фактуры. Когда договор факторинга будет подписан и заемщик получит кредит, то в бухгалтерских проводках будет сделана соответствующая запись.

Комиссия по банковской процентной ставке в этом случае колеблется в размере 0,75-2%.

Среди преимуществ факторинга следует назвать быстроту в оформлении кредита и получении денег заемщиком, а также низкие накладные расходы.

К недостаткам факторинга, как правило, относят его высокую стоимость, а также негативное отношение покупателей продукции к своим компаниям-партнерам, которые продают дебиторскую задолженность, меняя тем самым ее держателей. Компании, которые занимаются факторингом, как правило, используют более жесткие механизмы взимания денег с дебиторов.

Если компания исчерпала свои возможности не только получить обычный банковский кредит, но и финансироваться за счет своей дебиторской задолженности, она использует для финансирования запасы товарно-материальных ценностей. Предоставление краткосрочных кредитов под залог товарно-материальных запасов (financing inventory) в настоящее время широко распространено. Товарно-материальные запасы являются хорошим имущественным залогом, так как легко могут быть реализованы. Однако при принятии решения о финансировании этим способом следует учитывать конъюнктуру цен на продукцию и цен продажи товарно-материальных ценностей. В среднем сырье и материалы продаются за 75% их балансовой стоимости, а процентная ставка выше действующей (prime rate) на 3-5%. Недостатки этого вида кредитования - высокая ставка процента и возможные ограничения, связанные с особыми характеристиками товарно-материальных ценностей (ликвидность, срок и основные условия хранения и т.д.).

Кредиторы по-разному оценивают возможность предоставления кредита под залог товарно-материальных ценностей. Некоторым кредиторам, склонным к риску, достаточно самого наличия запасов товаров, сырья и полуфабрикатов для того, чтобы предоставить заем. Однако обычно они тщательно анализируют состав и структуру запасов, ликвидность различных ценностей, а также особые условия хранения и требуют документального оформления займа под залог.

Финансирование под залог имущества осуществляется в следующих формах:

Изменяющийся залог;

Расписка в получении имущества в доверительное управление;

Складская расписка.

При изменяющемся залоге (floating lien) обеспечение залога сохраняется вне зависимости от совершаемых заемщиком операций с имуществом. Другими словами, имущество находится в распоряжении заемщика, и он свободно может его продавать, пополнять, использовать в производстве и т.д. в течение срока использования кредита.

Право на арест предмета залога предоставляется лишь в случаях невозврата долга, но гарантий сохранения залога не дается.

Более защищенными являются два других вида финансирования под залог имущества.

Оформление расписки 6 получении имущества в доверительное управление(security instrument или trust rесеipt) означает, что кредитор вступает в управление запасами товаров на складе до момента возвращения ему суммы долга с процентами. Товары со склада поступают в производство (полуфабрикаты) или продажу от имени кредитора. Примерами такого вида кредитования являются операции с компаниями, торгующими электронной техникой, или дилерами по продаже автомобилей.

Оформление складской расписки (warehouse receipt) дает право кредитору хранить предмет залога на специальном складе вне территории заемщика, но под наблюдением третьего лица. Чаше всего этот вид залога используется по отношению к компаниям-заемщикам, которые формируют запасы товаров, потребительские качества которых могут со временем и при отсутствии условий хранения ухудшаться (некоторые виды продуктов, табак, вино и т.д.). Если расходы на перемещение велики, то товар может храниться и на складе заемщика, но также под наблюдением третьего лица.

Кроме товарно-материальных запасов в качестве залога по краткосрочным банковским ссудам могут быть использованы и другие активы, например недвижимое имущество, основные производственные средства и оборудование, выплаты при страховании жизни и ценные бумаги. Как правило, кредиторы предпочитают высокодоходные рыночные облигации или гарантии третьих лиц.

Легче осуществить краткосрочное финансирование по причине более низкой стоимости и большей гибкости условий по сравнению с долгосрочным. Однако при краткосрочном финансировании заемщики более подвержены колебаниям процентных ставок, более часто осуществляется рефинансирование долга, а также более раннее погашение займа, Как правило, краткосрочное финансирование используется в целях обеспечения дополнительного объема функционирующего оборотного капитала или для промежуточного финансировании долгосрочных проектов.

Краткосрочное финансирование означает, что средства будут возвращены не позднее чем через один год. Традиционно краткосрочное финансирование используется в бизнесе для покрытия сезонных и временных колебаний состояния фондов. Также оно может использоваться для оплаты долгосрочных потребностей бизнеса либо процентов по средствам, привлеченным на долгосрочной основе. Например, краткосрочное финансирование может обеспечить дополнительный оборотный капитал или промежуточное финансирование долгосрочного проекта.
Сравнение краткосрочного финансирования с долгосрочным выявляет как преимущества так и недостатки каждого способа. Как правило, о краткосрочном финансировании легче договориться, оно обычно менее дорого и предоставляет заемщику большую гибкость. С другой стороны, краткосрочные процентные ставки подвержены большим колебаниям, чем долгосрочные; часто необходимо рефинансирование, и невыплаченные платежи могут отрицательно повлиять на оценку кредитосггособности заемщика, который испытывает проблемы ликвидности.
Краткосрочное финансирование обычно классифицируется по двум основным категориям: спонтанное и договорное. Спонтанное финансирование определяется счетами к оплате, которые возникают при ежедневных операциях фирмы.
Другая категория краткосрочного финансирования состоит из договорных источников финансирования: банковского кредита и необеспеченных и обеспеченных займов. Это финансирование не спонтанное, так как о нем должна существовать договоренность на формальном основании.
Основная проблема краткосрочного финансирования состоит в выборе из различных краткосрочных финансовых инструментов, и она решается сравнением переменных затрат, доступности, гибкости и сроков.
Товарный кредит - самый большой источник краткосрочных ресурсов для бизнеса. При развитой экономике большинству покупателей нет необходимости оплачивать товары в момент поставки и им предоставляется короткий период отсрочки оплаты. Гак как поставщики более либеральны в продлении кредита, чем финансовые учреждения, то компании, особенно небольшие, полагаются в большей мере на эту форму финансирования.
Обычно товарный кредит продлевается в соответствии с тремя типами договоренности:
открытый счет;
векселя к оплате;
акцептованные торговые векселя.
Открытый счет - наиболее часто используемый вид товарного кредита. Согласно этой договоренности покупатель не подписывает формальное долговое обязательство, показывающее сумму долга. Продавец отправляет товары покупателю и посылает счет, в котором указываются отправленные товары, общая сумма долга и условия продажи. Продавец обычно продлевает кредит, основываясь на исследовании кредитоспособности покупателя. Кредит с открытием счета появляется в балансе покупателя как дебиторская задолженность.
Вексель к оплате - подписывается покупателем и является доказательством его долга продавцу. Вексель опредеяет оплату обязательства до некоторой указанной будущей даты. Эта договоренность используется, когда продавец хочет, чтобы покупатель формально подтвердил долг. Вексель, например, может быть выпущен, когда открытый счет покупателя становится подлежащим оплате.
Акцептованный торговый вексель - договоренность, которая предусматривает формальное признание задолженности покупателем. Согласно этой договоренности, продавец составляет переводной вексель на покупателя, приказывая покупателю оплатить переводной вексель до некоторой будущей даты. Товары не будут отгружены продавцом, пока покупатель не примет переводной вексель. При принятии переводного векселя покупатель определяет банк, в котором переводной вексель будет оплачен, когда он станет подлежащим оплате. С этого времени переводной вексель становится акцептованным торговым векселем.
Продавец продлевает кредит покупателю указывая так называемый чистый период, который определяет период времени, в течение которого можно производить оплату. Условие «чистыми 30» означает, что вексель или счет должен быть оплачен в течение 30 дней.
Под «чистым периодом со скидкой при оплате наличными» продавец в дополнение к продлению кредита, предлагает скидку, если счет оплачен в течение первой половины чистого периода. Условия «2/10, чистыми 30» указывают, что скидка 2% предоставляется, если счет оплачен в течении 10 дней, позднее (с 11 по 30 день) покупатель должен оплатить полную сумму.
Таким образом, в соответствии с условиями продажи покупатель не всегда обязан оплачивать полную стоимость товарного кредита. Использование такого способа финансирования подразумевает определенные финансовые затраты, которые зависят от производственного цикла. Поэтому уметь рассчитывать такие затраты необходимо при двух обстоятельствах, когда фирма: не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода, платит по счету после чистого периода.
Существуют определенные издержки неиспользованных возможностей, следующие из решения не брать скидку, когда это возможно. Предположим, что условия продажи - «2/10, чистые 30» и фирма не берет скидку при оплате наличными, но платит в последний день чистого периода. Для счета в 1 000 рублей, это означало бы использование 980 рублей в течение 20 дней (с 11-ого до 30-ого дня), но за эту привилегию нужно платить 20 рублей (скидка, от которой отказались). Стоимость, в виде годового процента невзятия скидки при оплате наличными может быть установлена следующим образом:
_ Процентная скидка 365 дней
Годовая процентная ставка = х
100 процентная скидка (дата платежа - период действия скидки)
В нашем случае стоимость годового процента была бы:
Годовая процентная ставка =---х = 37,24%
ЮО-2 20
Это означает, что отказ оплатить товар в течение 10 дней с целью использования данной суммы в течение 30 дней равнозначен взятию кредита в банке под 37,24% годовых.
Как мы видим, товарный кредит может быть очень дорог, когда скидка при оплате предлагается, но не принимается.
Оплата после чистого периода (задержка платежей) также является дополнительным краткосрочным финансированием. Полученные выгоды для фирмы должны сопоставляться с дополнительными затратами: штрафы за просроченные платежи или процент, которые могут быть наложены в зависимости от принятой практики в отрасли; возможное ухудшение оценки кредитоспособности; возможное ухудшение способности фирмы получить кредит в будущем; возможное увеличение запрашиваемой цены продажи продавцом в результате продления кредита.
Вообще, можно отложить некоторые счета к оплате после окончания чистого периода без серьезных последствий. Поставщик может согласиться принять отсрочку в оплате, если риск безнадежности долга незначителен, или в случае сезонных закупок или сокращения объемов продаж и т.д.
Предприниматель должен хорошо представлять последствия товарного кредита и дополнительных затрат в результате решения об отказе от скидки или решения о платежах после чистого периода. Кроме того, предприниматель должен сравнить выгоды от товарного финансирования с другими альтернативными краткосрочными формами финансирования.
Главное преимущество товарного финансирования состоит в том, что оно является легко доступным, так как в отличие от других форм краткосрочного финансирования, нет никакой необходимости вести переговоры с кредитором об условиях ссуды. Это означает, что фирма может избежать потерь времени на реализацию потребности в финансировании, т.е. между временем возникновения необходимости в фондах и временем, когда они доступны. Товарное финансирование обладает большой гибкостью и может избежать строгих графиков оплаты. При известном имидже предприниматель может также избегать ограничений на свои операции и мер предосторожности со стороны кредитора. Поставщики часто более снисходительны в случае финансовых проблем при реализации проектов, чем банкиры или другие кредиторы. Наконец, для ряда проектов нет альтернативных источников краткосрочного финансирования, кроме товарного.
Следует иметь в виду, что основной источник получения средств - это продажи, и для проектов, связанных непосредственно с продажами, товарное финансирование не только не ухудшало бы положение фирмы, а наоборот, делало бы его более устойчивым. Например, для сети супермаркетов, товарное финансирование является избыточным, так как срок реализации при правильной организации торговли значительно меньше, чем чистый период.
Но несмотря на преимущества товарного кредита, многие фирмы используют другие формы краткосрочного финансирования, чтобы можно было бы воспользоваться преимуществом скидок при приобретении товаров.
Главными формами договорного финансирования являются кредиты финансового рынка и краткосрочные займы.
Формы кредита финансового рынка: краткосрочный коммерческий вексель; банковский финансовый вексель; краткосрочные ссуды; кредитные договора; овердрафт;
соглашение о возобновлении кредита; операционные ссуды; ссуды с погашением в рассрочку; скидки по торговым векселям;
ссуды, гарантированные дебиторской задолженностью;
ссуды, гарантированные запасами;
факторинг.
Краткосрочный коммерческий вексель представляет собой необеспеченный краткосрочный договорной простой вексель, продаваемый на финансовом рынке. Некоторые корпорации могут также выпускать «обеспеченный банком» коммерческий вексель. Банк обеспечивает за плату аккредитив, гарантирующий инвестору, что обязательства компании будут оплачены.
Банковский финансовый вексель - краткосрочный простой вексель, по которому банк, принимая его, обещает оплатить держателю номинальную сумму в срок платежа.
Источники краткосрочных займов и ссуд - коммерческие банки и финансовые компании, осуществляющие свою деятельность на договорной основе. Заемщики должны обратиться с просьбой о займе и кредиторы могут предоставить запрошенные суммы на определенных условиях.
Чтобы попросить банковскую ссуду, фирма должна иметь достаточные активы и хорошую ликвидность, и (или) бизнес-план, соответствующие требованиям банка. Когда соглашение достигнуто, заемщик обычно подписывает документ, заявляющий, что заемщик соглашается возместить ссуду в срок. Подлежащий оплате счет может быть оплачен в сроки платежа или в рассрочку.
Займы приносят банку доход в виде процентной ставки и базисная ставка процента - самая низкая процентная ставка по краткосрочным займам от банка. Банки взимают по базисной ставке только со своих наиболее кредитоспособных клиентов; для других заемщиков используются более высокие процентные ставки или им отказывают вообще. Банковские ссуды могут классифицироваться по двум категориями: необеспеченные ссуды; обеспеченные ссуды.
В большинстве случаев финансовые компании не предлагают необеспеченные ссуды просто потому, что заемщики, заслуживающие необеспеченный кредит, могут получить заем по более низкой стоимости у коммерческого банка. Следовательно, мы рассмотрим необеспеченные займы только коммерческих банков.
Необеспеченные ссуды - форма долга, который не гарантирован залогом в виде конкретных активов. Этот вид ссуды рекомендуется для кредитоспособных компаний для финансирования проектов с быстро наполняемыми денежными потоками.
По этой причине они обычно расцениваются как «автоматически погашаемые», так как активы, приобретенные на деньги от дохода, создают достаточные денежные потоки, чтобы оплатить ссуду. Недостатком этого вида ссуды можно считать то, что из-за краткосрочного характера она подразумевает более высокую процентную ставку, чем обеспеченная ссуда.
Доказательством долга по необеспеченной ссуде может служить простой вексель, подписанным заемщиком, в котором указывается процент, наряду с тем, как и когда ссуда будет возмещена. Необеспеченные ссуды могут быть продлены по договоренности о возобновлении кредита или в текущем порядке.
При использовании кредитных договоров банк соглашается предоставлять деньги заемщику до определенной суммы в зависимости от оценки банком кредитоспособности заемщика. Договор заключается на срок до 1 года и может возобновляться ежегодно. Преимущества кредитных договоров для проектов очевидны - легкий и немедленный доступ к фондам, дающий возможность получить денег столько, сколько необходимо, и возмещать немедленно по мере наличия свободных денег. Однако, как правило, открытие кредитной линии по договору для финансирования новых проектов доступно только при хорошем финансовом состоянии заемщика, продолжительной работе банка с заемщиком и обеспечении надежных гарантий.
Кредиты по текущему счету (овердрафт) - договор, согласно которому платежные документы могут быть выписаны до конкретной максимальной суммы. Они часто продлеваются год за годом, являясь фактически формой среднесрочного финансирования.
Соглашение о возобновлении кредита - формальное юридическое обязательство продлить кредит до некоторой максимальной суммы в течение заявленного периода времени. От заемщика требуется выплатить комиссионные за неиспользованную часть возобновляемого кредита в дополнение к проценту на любую данную взаймы сумму.
Операционные ссуды как инструмент краткосрочного финансирования особенно удобны, если существует потребность в краткосрочных фондах для одной определенной цели. Подрядчик может получать заимствования от банка, для завершения строительства и когда, строящийся объект будет готов, он вернет ссуду банку. Способность заемщика выполнить свои обязательства при этом имеет первостепенную важность.
Ссуда с погашением в рассрочку подразумевает ежемесячные платежи, включающие в себя и возврат части ссуды, и выплату процентов. Когда основная часть ссуды будет возвращена, рефинансирование может быть осуществлено по более низкой процентной ставке. Преимущество этого вида ссуды состоит в том, что она может быть приспособлена для удовлетворения сезонных или пиковых потребностей в финансировании.
Скидки по торговым векселям получаются из следующего ряда действий. Изготовитель, продающий товары в кредит, выписывает вексель на покупателя. Покупатель подписывает вексель сам или передает его банку, чтобы акцептовать его. Изготовитель передает вексель в свой банк, и банк принимает его за определенную плату. Процентная ставка изменяется в зависимости от сроков векселя и обычного уровня процентной ставки на местном финансовом рынке.
Если оценка кредитоспособности заемщика низкая, банк сможет предоставить деньги только под гарантии безопасности, то есть под некоторую форму имущественного залога. Имущественный залог может иметь много форм, включая товарные запасы, рыночные ценные бумаги или основные фонды.
При обеспеченных ссудах кредиторы имеют два источника выплаты ссуды: свободные денежные средства фирмы и стоимость обеспечения. Недостаток обеспеченной ссуды - уменьшение производственной гибкости.
Есть три главных способа обеспечения ссуд: гарантия в виде дебиторской задолженности, гарантия в виде запасов и гарантия в виде имущества.
Дебиторская задолженность одна из наиболее ликвидных форм активов фирмы, и поэтому желаемое обеспечение краткосрочной ссуды. В оценке запроса ссуды, кредитор должен проанализировать качество дебиторской задолженности, процент, под который он желает предоставить ссуду и размер дебиторской задолженности. Поэтому, дебиторская задолженность среднего и небольшого размера потребует более высоких на рубль ссуды административных затрат у кредитора. Ссуда, гарантированная дебиторской задолженностью, может быть или на неуведомляемой или на уведомляемой основе, в зависимости от того, уведомляются или нет клиенты фирмы, что их счета заложены.
Ссуды, гарантированные материальными запасами, выдаются, если товары в материальных запасах имеют следующие особенности: их можно продать; нескоропортящиеся; стандартизированные; имеющие быстрый оборот; не подвержены быстрому износу;
могут быть проданы не только сбытовыми организациями фирмы; имеют устойчивые цены и торговые издержки.
Обычно, сумма, выданная под залог материальных запасов, не превышает 75% от стоимости этих запасов.
Документально финансирование запасов включает изменяющееся обеспечение займа, складскую расписку и расписку в получении имущества в доверительное управление. В случае изменяющегося обеспечения займа, гарантии кредитора - совокупный запас за исключением специально определенных активов.

При складской расписке кредитор получает вознаграждение в виде материальных запасов заемщика, хранящихся на складе специального хранения. Запасы, служащие обеспечением ссуды, по желанию кредитора могут храниться на специально выделенной должником площади. Должник имеет доступ к товарам, но должен постоянно отчитываться за них перед кредитором. Имущественный залог освобождается только тогда, когда заемщик выплатит часть ссуды.
При расписке в получении имущества в доверительное управление, кредитор имеет право собственности на данные товары, но освобождает их для заемщика, чтобы продать от имени кредитора. Поскольку товары продаются, заемщик переводит деньги кредитору. Пример использования расписки в получении - финансирование агента по продаже автомобилей. Недостаток расписки в получении имущества состоит в том, что расписку нужно давать на определенные изделия.
Факторинг включает продажу или передачу права собственности дебиторской задолженности посреднику, который приобретает счета как основной капитал. Дебиторская задолженность продается без регресса, что означает, что фирма - продавец не ответственна за любую дебиторскую задолженность, не собранную посредником. В результате продажи посреднику, дебиторская задолженность исключается из балансового отчета продавца.
Факторинг включает две различных услуги посредника, каждая с отдельным прейскурантом комиссионных сборов. При первой услуге, названной срочным факторингом, посредник предоставляет услуги по оценке кредита и его сбору и берет на себя кредитный риск и риск потери безнадежного долга при покупке счетов. Посредник может отказываться от счетов, предлагаемых во время продажи. Фирма получает платежи за продаваемую дебиторскую задолженность каждый месяц в средний срок платежа счетов посредника. Комиссионные посредника варьируются в диапазоне приблизительно от 0.77 до 2%.
Вторая услуга - факторинг со скидками. При этом соглашении фирма, продающая дебиторскую задолженность, может получить средства от посредника до средней даты платежа. Доступные средства равны чистой сумме счета после скидок при оплате наличными, минус скидки на покрытие расчетных требований, доходов и другие скидки. Проценты начисляются ежедневно и компенсационные остатки не требуются.
К преимуществам факторинга относят: быстрое получение денежных средств, снижение расходов, так как не требуется длительная проверка кредита, использование финансовой консультации, лучшие финансовые показатели. Но имеющиеся недостатки снижают эффективность факторинга: высокая стоимость услуг и плохое впечатление, остающееся у заказчика из-за изменения владельца дебиторской задолженности.
Ключевыми вопросами в полном анализе альтернативных источников финансирования являются: сравнение их издержек, гибкости, распределения по срокам, доступности и эффективности использования.
На стоимость краткосрочного кредита влияют следующие факторы: установленные процентные ставки, компенсационные остатки и комиссионные за невыбранную часть кредита. Процентные ставки определяются на основе переговоров между заемщиком и кредитором. Эта ставка определяется с учетом следующих параметров: кредитоспособность клиента, уровень кассовых остатков и наличие другой деятельности, осуществляемой заемщиком с банком.
Существует два основных метода вычисления процентных ставок: процент выплачивается дополнительно к ссуде; процент вычитается из начальной суммы ссуды.
При ссуде 15000 руб. и величине процентов, выплачиваемых за год, ]800 руб. Процентная ставка в первом случае будет равна:
1800



15000

Второй способ используется при дисконте векселей, при выдаче ссуды под залог имущества и аналогичных формах кредитования.

Многие кредиторы используют компенсационные остатки - беспроцентные остатки на депозитном счете, которые коммерческие банки могут требовать от клиента сохранить в банке прямо пропорционально или сумме заимствованных фондов или сумме соглашения. Их влияние сказывается на росте реальной стоимости заимствования.
Для приведенного выше примера при требовании, что 1500 рублей должны сохраняться на счете, процент будет равен:
1800
15000-1500
Комиссионное вознаграждение - сумма, обычно требуемая при возобновлении кредитного соглашения или оказания банком каких либо других услуг. С другой стороны, банк сам может выплачивать комиссионное вознаграждение заемщику, если последним соблюдаются определенные условия на основе предварительных договоренностей (например, остаток на счете сохраняется в определенных пределах).
При выборе форм краткосрочного финансирования надо учитывать: период финансирования, доступность финансирования, гибкость финансирования и влияние финансирования на результаты деятельности.
Период финансирования является наиболее важным аспектом в вопросе выбора комбинации краткосрочного финансирования.
Доступность финансирования также важна. Чем меньше кредитоспособность фирмы, тем меньшее количество источников краткосрочного финансирования ей доступны.
Гибкость в отношении краткосрочного финансирования показывает способность фирмы оплатить ссуду, также как и способность продлить или даже увеличить ее. При краткосрочных займах фирма может возвращать долг при наличии свободных средств и, таким образом, уменьшать расходы на проценты. При факторинге ссуда дается только когда необходимо и затраты на проценты оплачиваются только по мере необходимости. При краткосрочном коммерческом векселе фирма должна ждать до конечного срока платежа, чтобы вернуть долг.
Гибкость показывает насколько легко фирма может увеличивать заимствование на краткосрочном основании. При кредитной договоренности или возобновляемом кредите достаточно просто увеличить заимствования, если максимальное ограничение не было достигнуто. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее гибка.
И, наконец, необходимо учитывать ту степень, в которой активы фирмы подвержены влиянию финансовых решений. При обеспеченных ссудах кредиторы получают залоговое право на различные активы фирмы. Это ограничивает возможности будущего финансирования фирмы. Когда дебиторская задолженность продается по соглашению факторинга, фирма лишается одного из наиболее ликвидных активов, уменьшая таким образом свою кредитоспособность с точки зрения других кредиторов.
Ниже приводится перечень факторов, влияющих на выбор источника краткосрочного финансирования проекта: стоимость;
влияние на оценку кредитоспособности;
риск. Вы должны рассмотреть надежность источника фондов для будущего заимствования;
ограничения. Некоторые кредиторы могут наложить ограничения типа требования минимального уровня оборотного капитала;
гибкость. Некоторые кредиторы желают больше работать с заемщиком, чем другие,
например, периодически корректировать количество необходимых фондов;
ожидаемые условия финансового рынка;
рост инфляции;
прибыль и ликвидность;
стабильность действий фирмы.

Под финансированием понимается процесс образования капитала организации во всех его формах. Финансирование организации - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Краткосрочное финансирование направлено, в основном, на пополнение оборотного капитала с целью бесперебойного обеспечения производственного процесса и предоставляется на срок менее одного года. Краткосрочное финансирование обладает рядом преимуществ: оно является менее затратным и гибким источником финансирования.

Краткосрочные источники формирования деятельности организации в рыночной экономике многообразны, что обуславливает необходимость определения содержания источников и их классификации. В качестве основы для исследования проблемы краткосрочного финансирования примем классификацию, согласно которой все источники краткосрочного финансирования можно разделить на две основные группы: собственные и заемные.

К собственным источникам краткосрочного финансирования относятся: нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества; средства от продажи основных средств и иммобилизация излишков оборотных средств; средства от реализации нематериальных активов, кредиторская задолженность.

Из собственных источников краткосрочного финансирования главным является нераспределенная прибыль.

Прибыль - это результат предшествующей деятельности организации и в общем виде представляет собой превышение доходов над расходами, осуществленными в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Чистая прибыль - это прибыль, остающаяся в распоряжении организации после уплаты всех налогов и сборов.

Величина чистой прибыли зависит от следующих факторов:

объема реализации продукции;

цены единицы продукции;

себестоимости единицы продукции;

выбранной учетной политики (например, применение ускоренной амортизации, применение методики ЛИФО или ФИФО).

Нераспределенная прибыль - часть чистой прибыли, не распределенная между владельцами, направленная на накопление имущества коммерческой организации. Наличие нераспределенной прибыли зависит от прибыльности акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат. Коэффициент выплаты дивидендов характеризует принятую организацией дивидендную политику.

Сумма нераспределенной прибыли, оставшейся в организации в год t, (RE t) определяется по формуле Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 53.:

RE t = PN (1-d t), (1.2.1)

где PN - чистая прибыль;

d t - коэффициент выплаты дивидендов.

Сумма нераспределенной прибыли, которой может распоряжаться коммерческая организация, определяется следующим образом:

TRE 1 = TRE t-1 + TRE t ,

Где TRE t - сумма накопленной нераспределенной прибыли на момент t;

TRE t-1 - сумма накопленной нераспределенной прибыли на момент t-1.

Компания, регулярно выплачиваемая дивиденды по акциям, может в значительной степени повысить капитализацию и инвестиционную привлекательность для инвесторов. Вследствие этого появляется стабильный собственный долгосрочный источник финансирования путем акционирования.

Вторым крупным и наиболее стабильным источником финансирования являются амортизационные отчисления. В России в связи с низкой инвестиционной активностью организаций значительная часть амортизационных отчислений направляется на пополнение оборотного капитала (активов). Амортизационные отчисления предназначены для восстановления основных средств и нематериальных активов, поэтому он должен использоваться как долгосрочный источник финансирования.

Амортизация - способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путем постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукцию. Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 54.

Следовательно, амортизационные отчисления относятся на затраты коммерческой организации путем износа основных средств и нематериальных активов и поступают на расчетные счета и в кассу в составе денежных средств за реализованную продукцию.

Амортизация должна начисляться до полного переноса первоначальной стоимости основных средств и нематериальных активов на себестоимость производимой продукции. По истечении амортизационного периода процесс начисления амортизации прекращается. В отличие от прибыли, данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности организации. Величина начисленной амортизации зависит не только от первоначальной стоимости объекта амортизации и нормы амортизации, определяемой нормативными документами, но и от выбранной амортизационной стратегии, которая, в свою очередь, зависит от применяемого метода начисления амортизации.

Выбор стратегии амортизации во многом определяется ориентацией предприятия на тот или иной источник внутреннего финансирования. Например, если степень износа основных фондов предприятия велика, а их стоимость незначительна, то в этих условиях амортизация как источник внутреннего финансирования предприятия не играет существенной роли.

При ориентации предприятия на инновационные технологии используется современное технологическое оборудование, стоимость которого значительна. В этих условиях амортизация может стать весомым источником внутреннего финансирования предприятия.

В промышленно развитых странах используются различные методы начисления амортизации, включая равномерный, ускоренный и замедленный. До перехода на рыночные методы хозяйствования российские предприятия использовали только равномерный метод начисления амортизации. В настоящее время законодательство Российской Федерации (постановление Правительства РФ «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. 24.06.98) №967) организациям предоставляется право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Максимальный размер коэффициента ускорения равен двум. Сергеев И.В. и др. Организация и финансирование инвестиций. Уч. пособие М.: Финансы и статистика, 2002, с. 94.

Фактическая ценность нелинейного (ускоренного) метода амортизации для коммерческой организации -- отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы эксплуатации оборудования значительная часть выручки направляется на формирование амортизационных отчислений, а не прибыли. Отложенный налог означает беспроцентный заем на неопределенный срок, предоставляемый налогоплательщику.

Равномерный метод начисления амортизации предполагает использование единых норм амортизационных отчислений, которые устанавливаются в процентах к первоначальной стоимости основных фондов. Нормы амортизационных отчислений могут корректироваться в сторону увеличения в зависимости от отклонений фактических условий эксплуатации основных фондов, принятых при установлении нормы амортизации.

При использовании равномерного метода начисления амортизации годовая сумма амортизационных отчислений предприятия А рассчитывается по формуле Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. Учебное пособие. М.: Дело, 2002, с. 135.:

А = ? а i * K i /100, (1.2.2.)

где i - номенклатура основных фондов, используемых организацией (i= 1,…., I);

а i - норма амортизации по i-й позиции номенклатуры основных фондов, %;

К i - первоначальная (восстановительная) стоимость основных фондов по i-й позиции номенклатуры, руб.

Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01 установлены следующие способы начисления амортизационных отчислений:

линейный способ;

способ уменьшаемого остатка;

способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования;

способ списания стоимости пропорционально объему продукции.

При линейном способе годовая сумма начисления амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

При способе уменьшаемого остатка амортизационные отчисления рассчитываются исходя из остаточной стоимости объекта основных фондов на начало отчетного года, нормы амортизации, исчисленной с учетом срока полезного использования этого объекта. Семенов С. К. О финансировании за счет амортизации. Финансовый бизнес, № 4, 2003.

При способе списания стоимости пропорционально сумме чисел лет срока полезного использования объекта амортизационные отчисления исчисляются исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и соотношения, в числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока полезного использования объекта.

В течение отчетного года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции амортизационные отчисления начисляются исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагаемого объема продукции за весь срок полезного использования объекта основных фондов.

Для целей налогового учета начисления амортизации на объекты основных средств осуществляется с применением линейного или нелинейного (ускоренного) методов в зависимости от срока полезного использования объекта - принадлежности к определенной амортизационной группе (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

К основным средствам со сроком полезного использования свыше 20 лет (8-10 группы) применяется исключительно линейный метод начисления амортизации. К основным средствам со сроком полезного использования до 20 лет (1-7 амортизационные группы) возможно применять как линейный, так и нелинейный метод начисления амортизации. Перечень групп основных средств приведен в постановлении Правительства РФ от 1 января 2002 г. № 1 «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

При применении нелинейного метода начисления амортизации амортизационные отчисления будут рассчитываться как произведение остаточной стоимости объекта амортизации и нормы амортизации. При этом норма амортизации определяется по формуле: К=(2/n)*100%, где n - срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженная в месяцах или годах.

При этом с месяца, следующего за месяцем, в котором остаточная стоимость объекта амортизируемого имущества достигнет 20 процентов от первоначальной (восстановительной) стоимости этого объекта, амортизация по нему исчисляется в следующем порядке:

остаточная стоимость объекта амортизируемого имущества в целях начисления амортизации фиксируется как его базовая стоимость при дальнейших расчетах;

сумму начисленной за 1 месяц амортизации в отношении данного объекта амортизируемого имущества определяется путем деления базовой стоимости данного объекта на количество месяцев, оставшихся до истечения срока полезного использования данного объекта.

Посредством амортизации также погашается стоимость нематериальных активов Ранее по Положению о составе затрат амортизация по нематериальным активам учитывалась в составе прочих расходов. Начиная с 1 января 2002 г. в состав сумм начисленной амортизации включаются расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Для целей бухгалтерского учета амортизация нематериальных активов начисляется одним из следующих способов (ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов»): a)линейным; b) уменьшаемого остатка; c) пропорционально объему продукции.

Для целей налогообложения существует два метода начисления амортизации: линейный и нелинейный (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

Сумма амортизации рассчитывается исходя из срока полезного использования нематериального актива, который равен: времени действия патента, свидетельства и т.п.; предполагаемому периоду использования нематериального актива, в течение которого организация может получать от него доход; количеству продукции, которое организация собирается получить в результате использования нематериального актива (п. 17 ПБУ 14/2000). Если срок полезного использования нематериального актива определить невозможно, то для целей бухгалтерского учета он равняется 20 годам, а для ее налогообложения -- 10 годам. Однако он не может превышать срок деятельности организации.

Для российской экономики характерно сокращение объема таких традиционных источников финансирования, как амортизация и прибыль. Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. Учебное пособие. М.: Дело, 2002, с. 140.

Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. Ковалев В. В., Ковалев В. В. Финансы предприятий. Учебное пособие. М.: ТК Велби, 2003, с. 177. Кредиторская задолженность - это средства, не принадлежащие коммерческой организации, но временно находящиеся в ее обороте.

Она возникает в связи с особенностью расчетов и включает Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 88.:

Задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

Задолженность перед кредиторами, которым организация выдала векселя;

Задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;

Задолженность перед бюджетом;

Задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профессиональных заболеваний на производстве;

Начисленную, но еще не выплаченную работникам заработную плату;

Авансы, полученные под предстоящую поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг;

Прочие задолженности;

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов - это задолженность организации по дивидендам и процентам, которые уже начислены, но еще не выплачены;

Доходы будущих периодов - доходы будущих периодов, но полученные уже в этом году;

Резервы предстоящих расходов.

Определенные суммы кредиторской задолженности организация может запланировать заранее. Речь идет об устойчивых пассивах -- средствах, не принадлежащих организации, но постоянно находящихся в ее обороте и используемых для финансирования ее текущей деятельности. К устойчивым пассивам относятся: минимальная переходящая задолженность по оплате труда; задолженность в бюджет и во внебюджетные фонды; минимальная задолженность резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении организации и является бесплатным источником финансирования.

Основная доля потребности в финансировании (около 90%) покрывается за счет собственных источников. Однако привлечение средств из внешних источников существенно расширяет возможности организации. В последние годы наблюдается тенденция к снижению доли собственных источников в пользу заемных средств.

К традиционным заемным источникам краткосрочного финансирования относятся:

банковский кредит;

коммерческий кредит;

вексельное обращение.

Банковское кредитование -- самый распространенный способ привлечения заемного капитала для обеспечения деятельности и развития организации.

Кредитование коммерческой организации в банке осуществляется с соблюдением следующих основных принципов: возвратности, платности, срочности и обеспеченности.

Принцип возвратности кредита означает, что кредит подлежит возврату или погашению заемщиком в полном объеме. Возвратность, как принцип кредитования, реально проявляется в определении конкретного источника погашения кредита и юридическом оформлении прав банка на его использование. Источником погашения кредитов у предприятий и организаций может быть выручка от реализации продукции и другого имущества, принадлежащего данному предприятию.

Принцип срочности кредита отражает необходимость его возврата не в любое приемлемое для заемщика время, а в точно определенный срок, зафиксированный в кредитном договоре или заменяющем его документе. Сроки кредитования должны устанавливаться с учетом характера, сроков проведения кредитуемых мероприятий и формирования реальных источников их погашения. Сроки кредитования могут определяться как конкретной датой, так и наступлением определенных событий (кредит с открытым сроком).

Принцип платности кредита означает, что за предоставление кредитных ресурсов во временное пользование банк взимает с заемщика определенную плату, которая обеспечивает возмещение его затрат по привлеченным ресурсам, затрат на содержание самого банка и формирование банковской прибыли. Практическое выражение рассматриваемый принцип находит в процессе установления величины банковского процента.

Ставка (или норма) ссудного процента зависит от целого ряда факторов, в т. ч. чисто конъюнктурного характера:

цикличность развития экономики (на стадии спада ссудный процент, как правило, увеличивается, на стадии быстрого подъема - снижается);

темпов инфляционного процесса (которые на практике даже несколько отстают от темпов ссудного процента);

эффективности государственного кредитного регулирования, осуществляемого через учетную политику Центрального Банка в процессе кредитования им коммерческих банков;

ситуации на международном кредитном рынке;

динамики денежных накоплений физических и юридических лиц (при их сокращении ссудный процент, как правило, увеличивается);

динамики производства и обращения, определяющей потребности в кредитных ресурсах соответствующих категорий потенциальных заемщиков;

сезонности производства (например, в России ставка ссудного процента традиционно повышается в августе - сентябре, что связано с необходимостью предоставления аграрных кредитов и кредитов для завоза товаров на Крайний Север);

соотношения между размерами кредитов, предоставляемых государством, и его задолженностью (ссудный процент стабильно растет при увеличении внутреннего государственного долга).

Размер процентной ставки устанавливается соглашением сторон и фиксируется в кредитном договоре. При определении ставки по кредиту необходимо учитывать также и срок, форму, размер, обеспеченность кредита, направление использования кредита, вид деятельности заемщика, а также стоимость привлеченных средств для банка, характер отношений между кредитором и заемщиком и др.

Таблица 1.2.1.

Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам Для составления таблицы использованы данные ЦБ РФ. www.cbr.ru

Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам сроком до 1 года в 2003 г. составила 13,0 %.

Рисунок 1.2.1. Динамика средневзвешенной ставки по рублевым кредитам, предоставленным юридическим лицам на срок до одного года.

В настоящее время сохраняется тенденция по снижению стоимости банковских кредитов.

Принцип обеспеченности кредита выражает необходимость обеспечения защиты имущественных интересов кредитора при возможном нарушении заемщиком принятых на себя обязательств.

Ведущую роль в обеспечении возвратности кредита играют залоговые операции, так как являются одним из наиболее действенных способов, побуждающих заемщика выполнить свои обязательства по кредитному договору. Под залогом в гражданском праве понимается право кредитора (залогодержателя) получать возмещение из стоимости заложенного имущества приоритетно перед другими кредиторами. Предметом залога может быть всякое имущество или имущественные права, за исключением: имущества, изъятого из оборота, требований, неразрывно связанных с личностью кредитора (алименты, требования о возмещении вреда жизни и здоровью) и иных прав, уступка которых другому лицу запрещена законом.

В качестве обеспечения также принимается поручительство. По договору поручительства поручитель обязывается перед кредитором другого лица отвечать за исполнение последнего его обязательства полностью или частично. Должник и поручитель отвечают перед банком-кредитором солидарно. Кредитор вправе требовать исполнения договора как от всех должников, так и от любого из них в отдельности. Поручитель отвечает в том же объеме, что и должник, включая уплату процентов, судебные издержки и другие убытки кредитора, вызванные неисполнением обязательства должником.

Банковская гарантия, являясь средством обеспечения погашения кредитных обязательств, довольно удобна. В соответствии с Гражданским кодексом РФ в качестве банковской гарантии банк, иное кредитное учреждение или страховая организация (гарант) дают по просьбе другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) денежную сумму по предъявлении бенефициаром письменного требования об ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение.

Банковская гарантия характеризуется следующим:

Обязательство гаранта не зависит от того основного обязательства, в обеспечение которого она выдана.

Гарантия не может быть отозвана гарантом.

Право требования к гаранту не может быть передано другому лицу (если в договоре нет иного).

Гарантия вступает в силу со дня выдачи.

Гарантия выдается на определенный срок.

Обязательство гаранта ограничивается суммой, на которую выдана гарантия.

Наряду с вышеперечисленными формами обеспечения выполнения обязательств по погашению кредита применяются также: неустойка, удержание имущества должника, задаток и аванс, страхование ответственности за непогашение кредита и т. д.

В соответствии с Положением ЦБ РФ от 31.08.98 № 54-П «О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения)» (в ред. Положения, утв. ЦБ РФ 27.07.2001 № 144-П), кредит может выдаваться одним из следующих способов:

в разовом порядке;

в форме кредитной линии;

кредитованием банком банковского счета клиента-заемщика (при недостаточности или отсутствии на нем денежных средств) и оплаты расчетных документов с банковского счета клиента-заемщика, если условиями договора банковского счета предусмотрено проведение указанной операции (в форме овердрафта);

в форме консорциального кредита;

и др. способами, не противоречащими действующему законодательству и Положению.

При разовом способе выдачи кредита банк открывает предприятию специальный ссудный счет и перечисляет на него оговоренную кредитным договором денежную сумму.

Кредитная линия - разновидность кредитования, при которой ссуда предоставляется заемщику в заранее оговоренных пределах по мере возникновения потребности в денежных суммах в течение всего срока договора.

Основными видами кредитных линий являются линии с лимитом задолженности и с лимитом выдачи.

В первом случае заемщик использует лимит по своему усмотрению исходя из своего платежного календаря. То есть, когда имеется необходимость получения ресурсов, он запрашивает их в банке по кредитной линии, а когда появляется избыток ресурсов, направляет их на погашение задолженности по кредитной линии. Например, организация заключает с банком договор об открытии кредитной линии с лимитом задолженности 10 млн. рублей на срок один год. Это означает, что заемщик может взять 10 млн. рублей целиком или по частям, вернуть банку 10 млн. рублей, снова взять и так далее до окончания срока действия договора без ограничения количества подобных траншей. Все зависит от того, когда организации нужны деньги.

При открытии кредитной линии с лимитом выдачи заемщик получает кредит частями в пределах установленного лимита. При этом погашенная часть кредита не увеличивает свободный лимит кредитования. Такой вид кредитования используется при финансировании различных проектов, рассчитанных согласно бизнес-планам, сметам. Например, для компании открывается кредитная линия с лимитом выдачи 30 млн. рублей. Это означает, что она может брать денежные средства траншами на любые сроки в рамках договора, но сумма выплат не должна превышать 30 млн. рублей (например, шесть месячных траншей по 5 млн. рублей).

Кредитные линии с лимитом выдачи используют компании, которые финансируют конкретные сделки, если сроки вложения средств по ней связаны какими-либо условиями и значительно удалены друг от друга во времени. Если сделки появляется периодически, а финансовые потоки компании позволяют пользоваться кредитными ресурсами время от времени, то используется линия с лимитом задолженности. Правда, она более затратна для клиента, потому что банк вынужден резервировать средства в размере средств в размере свободного остатка. Это деньги, которые не перечислены клиенту в рамках договора, но могут быть получены им в любой момент. Некоторые банки устанавливают дополнительную плату в процентах от суммы свободного остатка.

Кредитные линии можно открывать как в рублях, так и в валюте. Год назад наметилась тенденция в сторону рублевых кредитных линий. Для организаций, работающих на внутреннем рынке, это выгодно еще и потому, что для них исключаются затраты, связанные с конвертацией валют. Средние процентные ставки, установленные в банках, - от 15% годовых по рублевым кредитным линиям, от 12% годовых - по кредитам в валюте. Осадшая О. Кредитная линия - привычка занимать. Финанс, № 12, 2004, с. 19.

Открывая кредитную линию для компании, банк может установить две процентные ставки. Первая - за ту часть кредитной линии, которая будет использована. Вторая - более низкая - за неиспользуемые деньги - те, что банк зарезервировал для организации. Размер первой ставки обусловлен длительностью каждого транша кредитной линии, ведь нередко компании для облегчения процентного бремени обязуются брать денежные средства на срок не более определенного количества дней. На деле банк не устанавливает две ставки, а в процентную ставку включает комиссию за обязательство. Для заемщика процентная ставка по рублевому кредиту увеличивается примерно на 1-1,5 процентных пункта.

Порядок начисления и уплаты процентов по кредитной линии стандартен. Проценты начисляются на текущую задолженность и уплачиваются, как правило, ежемесячно. Проценты за неиспользуемый лимит кредитной линии рассчитываются по факту и платятся в конце оговоренного в договоре срока.

Кредитная линия позволяет организовать равномерное поступление средств для оплаты приобретаемых товаров, работ, услуг, избавить от возникновения чрезмерной кредиторской задолженности, урегулировать его отношения с поставщиками и в целом повысить эффективность хозяйственной деятельности.

Кредит по овердрафту предоставляет собой форму краткосрочного кредитования совокупной потребности клиента в денежных средствах при их недостатке для осуществления текущих платежей. В то же время он имеет ряд специфических черт.

При овердрафте расчетный (текущий, корреспондентский) счет клиента не только сохраняется, но и на нем разрешается иметь дебетовое сальдо. Клиент имеет право проводить платежи сверх своих остатков и поступлений. Сроки овердрафта фиксируются в договоре и обычно не превышают 10-15 дней. При нарушении срочности предусматривается перевод задолженности в разряд обыкновенных ссуд с одновременным оформлением кредитного договора. Процент по овердрафту начисляется ежедневно на непогашенный остаток, и клиент платит только за фактически использованные им суммы.

Овердрафт - наиболее гибкий механизм кредитования и в российской практике практически единственный вид необеспеченного кредита, так как его погашение идет автоматически за счет поступающих на расчетный счет клиента-заемщика средств.

С 2003 года наблюдается стабильный рост объемов рублевых кредитов, предоставленных предприятиям и организациям. Объем предоставленных российскими банками рублевых кредитов предприятиям и организациям на срок до 1 года на 1 марта 2004 г. составляет 1 128,57 млрд. руб., увеличившись за февраль на 38,94 млрд. руб., или 3,5%. Месяцем ранее рост составил 9,16 млрд. руб., или 0,8%. По сравнению с 1 марта 2003 г. рост составил 290,37 млрд. руб., или 25,7%. По срокам кредиты, предоставленные предприятиям и организациям в рублях, распределены следующим образом: основная доля (в среднем 42,44% за период 01.01.03 - 01.03.04) приходится на кредиты со сроком погашения от 181 дня до 1 года; 28,65% приходится на кредиты со сроком погашения до 30 дней; 18,10% - кредиты со сроком погашения от 91 до 180 дней и 10,82% приходится на кредиты со сроком погашения от 31 до 90 дней.

Объем кредитов, предоставленных предприятиям и организациям в иностранной валюте на срок до 1 года, на 1 марта 2004 года составлял 287,31 млрд. руб. (против 296,50 млрд. руб. - за февраль). На 1 марта 2003 года этот показатель составлял 279,97 млрд. руб., рост составил всего 2,55%. При этом основная доля кредитов (53,32% - в среднем за период 01.01.03 - 01.03.04) приходится также на кредиты сроком от 181 дня до 1 года, 22,04% - кредиты со сроком погашения от 91 до 180 дней, 12,73% составляют кредиты со сроком погашения до 30 дней и 11,92% - кредиты со сроком погашения от 31 до 90 дней.

Данные об объемах предоставленных краткосрочных кредитов предприятиям и организациям представлены в приложении 1.

В сфере банковского кредитования по-прежнему остается нерешенной проблема кредитования реального сектора экономики. Хотя, в последние 4 года банковская система наращивает объемы кредитования реальной экономики более высокими темпами (в 4-5 раз), чем идет прирост ВВП Афанасьева О. Н. Проблемы банковского кредитования реального сектора экономики. Банковское дело, № 4, 2004.. Это связано с тенденцией сокращения неплатежей предприятий банкам и улучшением финансового состояния некоторых предприятий реального сектора экономики. Правда, в конце 2003 года активность на данном направлении несколько снизилась, но даже с учетом этого объем кредитования нефинансового сектора за последние полтора года увеличился почти у 80% действующих кредитных организаций. Однако удельный вес банковских кредитов в структуре источников финансирования все еще невелик - только 4,3%.

Коммерческим кредитом называют кредит, предоставляемый одним функционирующим предпринимателем другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Объектом коммерческого кредита является товарный капитал. Он обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления. Базой появления коммерческого кредита является различная продолжительность процесса производства и реализации товаров у разных товаропроизводителей.

Коммерческий кредит содержит в себе классические принципы любого кредита, а именно: принцип срочности, принцип платности, принцип возвратности.

Цель коммерческого кредита - ускорить реализацию товаров и получение прибыли. Поэтому уровень ссудного процента по коммерческому кредиту обычно ниже, чем по банковскому кредиту, который предоставляется для извлечения прибыли.

В коммерческом кредите плата за отсрочку платежа входит в стоимость товара. Самостоятельно процент платежа не фиксируется.

Сроки коммерческого кредитования определены рамками расчетно-платежной дисциплины, согласно действующему в России законодательству, предельный срок оплаты товаров, работ, услуг - три месяца.

Инструментом коммерческого кредита традиционно является вексель - долговое обязательство покупателя перед поставщиком. Наибольшее распространение получили две формы векселя - простой вексель, содержащий прямое обязательство заемщика на выплату установленной суммы непосредственно кредитору, и переводный (тратта), представляющий письменный приказ заемщику со стороны кредитора о выплате установленной суммы третьему лицу либо предъявителю векселя. В современных условиях функции векселя часто принимает на себя стандартный договор между поставщиком и потребителем, регламентирующий порядок оплаты реализуемой продукции на условиях коммерческого кредита.

Вексельное обращение

Вексель - документарная ценная бумага, дающая ее владельцу право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы в предусмотренный векселем срок. Как было уже отмечено, различают простой и переводной векселя.

В зависимости от экономического назначения векселя могут быть товарными и финансовыми. Товарные векселя используются при коммерческих операциях для взаиморасчетов между покупателями и продавцами в реальных сделках по покупке или продаже товаров либо услуг без предоплаты. Семикова П. В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов. Финансы и кредит, № 7, 2003, с. 47.

Финансовые векселя служат не для оплаты задолженности, а для мобилизации денежных средств. Долг возникает в этом случае из самого векселя, тогда как в товарных сделках, напротив, - из поставок товаров. Такие сделки служат, как правило, для мобилизации краткосрочных средств и обладают относительно высокой надежностью вследствие высоких требований, предъявляемых к векселям. На рынке США они являются способом привлечения ресурсов и инвесторов, минуя финансовых посредников, на который приходится до 60 % размещаемых здесь ценных бумаг.

В России если пять-шесть лет назад векселя, прежде всего, являлись суррогатом наличных денег и использовались в основном для проведения взаиморасчетов, то в последние годы они стали все больше использоваться в качестве источника привлечения краткосрочных финансовых ресурсов. Шакланова Н. Сам себе контролер. Секрет фирмы, № 3, 2003, с. 12. На рынке долговых инструментов вексельная составляющая является одной из значимых. По данным инвестиционной компании «Регион», на начало 2003 года в обращении находились векселя на сумму свыше 160 млрд. рублей.

Как правило, доходность вексельных займов на 1-2 % выше облигационных. Что касается их стоимости для самих эмитентов, то она примерна одинакова, однако организация облигационного займа обходится дороже.

Крупнейшие вексельные программы реализуются «Газпромом», на долю которого по данным информационного агентства Cbonds.ru, приходится около 80 % всех корпоративных векселей (около 12 млрд. рублей), Тюменской нефтяной компании (около 10 %, порядка 1,5 млрд. рублей), «Норильским никелем» (4 %) и АЛРОСА (3%) 1 .

Популярность векселя легко объяснима. Исторически сложилось так, что на этом рынке правила игры устанавливает не государство, а сами участники рынка, которые самостоятельно определяют порядок выдачи, погашения и обращения векселей. Как правило, большинство из них пользуются стандартами, разработанными АУВЕР. В отличие от акций и облигаций векселя не требуют государственной регистрации, так что практически любая компания может их выпустить, причем на любую сумму.

В вексельном займе важно выбрать себе финансового консультанта. Обычно в его роли выступают инвестиционные компании или банки. Задача консультанта - правильно оценить финансовое состояние векселедателя и понять, на что он может рассчитывать, выходя со своими бумагами на рынок. Консультант занимается подготовкой информационного меморандума эмитента, представляет его программу участникам рынка, занимается первичным размещением бумаг и организует по ним вторичный рынок. Стоимость услуг финансовых консультантов зависит от многих факторов (от надежности эмитента, его положения на рынке и деловой репутации), но обычно ее верхний предел не превышает 1% от объема выпуска.

В целом вексельные программы способны обеспечить постоянное финансирование и формирование кредитной истории, поскольку финансовые векселя интересны как объекты вложений и для банков, и для инвестиционных компаний.

Организация также может использовать в своей деятельности банковские векселя, для чего необходимо заключить с кредитным учреждением договор вексельного кредитования. На его основании банк выдает организации свой вексель. Такие ценные бумаги считаются более надежными, поэтому они более ликвиднее. Далее хождение векселя по цепочке экономических связей может происходить любое количество раз, пока по наступлении срока погашения он не будет предъявлен банку. К этому времени должник возвращает сумму долга по кредитному договору, исходя из которой и гасится вексель. Учитывая, что в подобной схеме для кредитования банку не приходится использовать собственные средства, заимствования обходятся дешевле, чем обычный кредит или выпуск собственных векселей. Однако здесь есть и недостаток: фактическим эмитентом векселя является банк, поэтому организация, используя ее, никоим образом не формирует свою кредитную историю.

Ликвидным вексель делает то, что он может выступать как средство расчетов, так и возможность его учета в банке. Учет векселей - это способ кредитования векселедержателя, при котором банк досрочно выкупает (учитывает) векселя. В результате покупки банком векселя переходят в его распоряжение, а вместе с ними и право требовать платежа от векселедателей.

Учет векселей начинается с анализа как самого векселя, так и лиц, связанных с ним. Проверяется надежность и платежеспособность векселедателя и других лиц, указанных в векселе (индоссанты, акцептанты, авалисты). При продаже векселя банку оформляется индоссамент (передаточная надпись), которая удостоверяет переход права получателя платежа по векселю к банку.

Учетный процент определяется на основе ставки рефинансирования ЦБ РФ (которая в настоящее время составляет 14%) или исходя из действующих в банке ставок кредитов подобной продолжительности (период с даты учета до даты погашения векселя).

Векселедержателю выдается сумма ссуды, равная номиналу векселя за вычетом дисконта.

Коммерческие банки России достаточно широко осуществляют учет собственных векселей, а также векселей, выпущенных другими эмитентами или авалированных третьими лицами, (т. е. обеспеченные гарантией либо поручительством).

К краткосрочным источникам финансирования относятся все источники, срок действия которых составляет менее одного финансового года. Основные цели привлечения краткосрочного финансирования:

• – поддержание необходимого уровня оборотных средств (например, оплата закупаемого сырья);
• – финансирование текущих расходов (например, выплата заработной платы или уплата налогов).

В зависимости от сферы поступления источники краткосрочного финансирования делятся на две группы:

• 1) внутренние источники: рефинансирование дебиторской задолженности; продажа активов; привлеченные средства; различные виды экономии на расходах и др.;
• 2) внешние источники: краткосрочные кредиты; получаемые компанией дотации и субсидии и др.

В зависимости от принадлежности источники краткосрочного финансирования подразделяют на три вида:

• 1) собственные источники: возникают в самой компании и полностью ею контролируются (продажа активов, рефинансирование дебиторской задолженности, экономии на расходах и т.п.);
• 2) заемные источники: возникают в результате отношений с контрагентами (кредиты, выпущенные векселя и т.п.);
• 3) привлеченные источники:
  • – постоянные привлеченные источники: возникают в результате отношений с контрагентами и находятся в распоряжении компании на постоянной основе (дотации, субсидии и т.п.);
  • – временные привлеченные источники: возникают в результате хозяйственной деятельности либо отношений с контрагентами и временно находятся в распоряжении компании (текущие задолженности).

Рассмотрим основные формы краткосрочного финансирования.

Краткосрочный банковский кредит. Одна из наиболее распространенных форм краткосрочного финансирования. Обычно кредитование производится под выручку от реализации продукции, которая выступает в качестве основного источника погашения краткосрочных кредитов. Необходимо отметить, что краткосрочные банковские кредиты, как правило, дороже долгосрочных и, кроме того, существуют менее дорогие формы краткосрочного финансирования. Поэтому краткосрочный банковский кредит является хоть и распространенной, но не самой эффективной формой.

Особым случаем краткосрочного банковского кредита является овердрафт – автоматическое кредитование банком расчетного счета компании при недостаточности на этом счете денежных средств для осуществления платежа. Впоследствии при поступлении денежных средств на расчетный счет компании сумма кредита и соответствующие ей проценты списываются банком также в автоматическом режиме. Условия овердрафта зависят от кредитной политики конкретного банка, а также от финансового состояния компании-заемщика. Часто за овердрафт банки взимают более высокий процент по сравнению с обычным краткосрочным кредитом. Преимуществом овердрафта является минимальное время (а точнее – его отсутствие) на получение компанией необходимых финансовых ресурсов.

Рефинансирование дебиторской задолженности. Как было отмечено в параграфе 5.4, рефинансирование дебиторской задолженности представляет собой ее перевод в более высоколиквидные формы активов (преимущественно – в денежные средства). Основными формами рефинансирования являются:

• – факторинг и цессия;
• – учет векселей, выданных покупателями;
• – форфейтинг.

Факторинг – финансовая операция, заключающаяся в уступке продавцом права требования дебиторской задолженности в пользу фактора (банка или специализированной компании), который принимает на себя все риски по инкассации данного долга. За осуществление операции фактор взимает с продавца процент и комиссию, размеры которых зависят от множества факторов: уровня риска, срока оплаты задолженности, расходов фактора на ведение счетов и инкассацию и т.п.

Рефинансирование дебиторской задолженности при факторинге производится в два этапа:

• 1) финансирование основной части долга (обычно в диапазоне 60–90% , фактический размер зависит от уровня риска инкассации долга) – осуществляется обычно в течение нескольких дней после заключения договора; остаток долга депонируется фактором, выступая в роли страхового резерва;
• 2) выплата депонированного остатка за вычетом суммы процента и комиссии – осуществляется после полного погашения суммы долга покупателем.

По своей сути факторинг очень похож на краткосрочный банковский кредит, поэтому эффективность факторинговой операции для продавца целесообразно оценивать путем сравнения уровня расходов по операции факторинга со средним уровнем процентной ставки по краткосрочным банковским кредитам. Однако в отличие от банковского кредита факторинг относится к внутренним (и, следовательно, контролируемым компанией) источникам, как следствие – вероятность уступки права требования дебиторской задолженности по договору факторинга несколько выше вероятности получения краткосрочного кредита.

Цессия представляет собой уступку права требования по более широкому виду задолженностей по сравнению с факторингом : по договору цессии могут быть проданы и нефинансовые задолженности. Применительно к дебиторской задолженности для продавца цессия практически не отличается от факторинга. Единственным отличием является то, что при цессии требуется акцепт договора (т.е. согласие на этот договор) со стороны покупателя. Факторинг такого акцепта не требует, поэтому договор заключается в более короткие сроки.

Учет векселей представляет собой операцию но продаже имеющегося у компании векселя третьего лица банку (или другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене. Дисконтная цена устанавливается в зависимости от номинала векселя, срока его погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Учет векселей возможен только в случае переводного векселя.

Дисконтная (учетная) цена векселя (УЦВ) определяется по формуле

где Период учета – количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем; Учетная ставка – годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя.

Форфейтинг (фр. a forfai – целиком, полностью) – форма кредитования внешнеэкономических операций в виде покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером.

Существенными отличительными особенностями форфейтинговой сделки являются следующие:

• – операция сопровождает только внешнеэкономическую деятельность (в отличие от учета векселей);
• – задолженность покупателя (импортера) должна быть оформлена переводным векселем (в отличие от факторинга).

Сумма комиссионного вознаграждения форфейтора (им может быть банк, иная финансовая организация, факторинговая компания) определяется в целом аналогично тому, как это производится в случае учета векселей, но дополнительно оцениваются внешнеэкономические, страновые и аналогичные риски.

В сравнении с факторингом обычно выделяют следующие преимущества форфейтинга:

• – рефинансирование долга производится в один этап (без создания страхового резерва);
• – более длительный период кредитования – до 10 лет (при 180 днях в среднем у факторинга) .

Дотации и субсидии (или внешние привлеченные источники). Представляют собой формы государственного софи- нансирования на рынках социально значимых либо приоритетных для государства товаров. Основное отличие между ними заключается в получателе бюджетных денег:

• – дотации предоставляются компании-продавцу с тем, чтобы цена на ее товар не была чрезмерно высокой (как вариант – убыточной компании, производящей необходимую для государства и (или) общества продукцию);
• – субсидии предоставляются компании-покупателю для того, чтобы она могла приобрести необходимые ей активы.

Разновидностью дотаций являются гранты – целевые дотации компаниям , выдаваемые в основном на проведение научных и иных исследований, опытно-конструкторских работ. Основной особенностью грантов является целевой характер получаемых средств, в связи с чем компания должна представить отчет об их фактическом использовании.

Коммерческий кредит . Как уже было указано в параграфе 5.4, коммерческий кредит представляет собой отсрочку платежа. Однако если для продавца отсрочка платежа со стороны покупателя приводит к возникновению специфического вида активов (дебиторская задолженность или, более обобщенно, право требования), то с точки зрения покупателя отсрочка платежа на некоторое время предоставляет в его распоряжение денежные средства; таким образом, с точки зрения покупателя коммерческий кредит является источником финансирования.

В общем случае отсрочка платежа может быть беспроцентной либо за нее может взиматься плата (процент). В зависимости от платности данного источника финансовый менеджер должен по-разному оценивать риски и эффективность его использования. Поэтому целесообразно разделять платную и бесплатную отсрочку платежа:

• – процентную отсрочку целесообразно считать коммерческим кредитом (на основании использования общего термина "кредит" с банковским кредитом, который является платным);
• – беспроцентную отсрочку целесообразно отнести в группу текущих задолженностей, которые будут рассмотрены далее.

Экономии па расходах. Это очень интересный вид источников краткосрочного финансирования, финансовый смысл которых остается непонятным для многих студентов. Однако современному финансовому менеджеру необходимо четко понимать суть данного вида с тем, чтобы в полной мере использовать предоставляемые ими финансовые возможности, а также избегать финансовых ловушек, связанных с некоторыми источниками данного вида.

Рассмотрим пример. Пусть у компании в оборотных активах постоянно находится 1 млн руб. Для простоты предположим, что компания каждый раз закупает сырье на 1 млн руб., производит из него готовую продукцию, которую продает за 2,5 млн руб. Из вырученных денег 1 млн тратится на новую закупку сырья, а из оставшихся 1,5 млн руб. оплачиваются все прочие расходы и производится закупка внеоборотных активов. Представим теперь, что отдел снабжения нашел нового поставщика, у которого закупил сырье того же качества и в том же объеме, потратив на это 800 тыс. руб. Понятно, что в результате у компании остались свободные (сэкономленные) 200 тыс. руб., которые она может потратить на иные цели, например, положить в банк на депозит.

Важной особенностью этого вида источников финансирования является то, что они не могут существовать на постоянной основе – возможность дополнительного финансирования возникает однократно в момент возникновения экономии и исчезает с перераспределением сэкономленных денег.

Финансовые ловушки, связанные с экономиями, касаются прежде всего налогообложения. Так, например, стоимость безвозмездно полученного имущества (компания получила в пользование актив, сэкономив на его покупке) в соответствии с налоговым законодательством РФ является доходом, подлежащим налогообложению.

Текущие задолженности. Данный вид источников представляет собой денежные средства, которые компания должна будет выплатить для погашения существующих у нее задолженностей, но которые пока находятся в ее распоряжении (поскольку срок оплаты соответствующих задолженностей не наступил). К данному виду относятся такие задолженности, как:

• – начисленная, но не выплаченная заработная плата;
• – начисленные, но пока нс оплаченные налоги;
• – начисленные расходы, оплата которых проводится на условиях беспроцентной отсрочки платежа.

Источники данной группы обычно относятся к числу сверхкраткосрочных, срок их существования обычно не до одного года, как у краткосрочных, а от нескольких недель до 1–2 месяцев.

Основными чертами текущих задолженностей являются следующие:

• 1) они являются следствием текущей хозяйственной деятельности;
• 2) они привлекаются на бесплатной основе.

Существует несколько способов погашения текущих задолженностей :

• – уплата задолженности – самый распространенный способ;
• – перевод долга – передача обязательств по договору третьему лицу (в Российской Федерации возможно только с согласия кредитора);
• – взаимозачет требований – возможно только при наличии взаимных требований друг к другу между покупателем и продавцом.

Как источники финансирования текущие задолженности могут существовать в двух формах:

• – в виде дополнительно привлеченных денежных средств: если дебиторская задолженность, с которой они экономически соотносятся, инкассирована раньше, чем погашена соответствующая задолженность по расходу;
• – в виде экономии на расходном потоке в конкретном периоде времени: за счет переноса платежа на другой период высвобождаются денежные средства (экономия), которые могут быть направлены на иные цели – смысл в целом аналогичен смыслу чистых экономий, но в данном случае экономия порождена исключительно отнесением возникновения задолженности и осуществления платежа к разным периодам времени (например, месяцам либо кварталам).
Отметим, что при периодах кредитования, превышающих 1 год, рефинансирование дебиторской задолженности путем форфейтинга переходит из разряда краткосрочных в разряд долгосрочных источников финансирования. И не только их.

К основным (традиционным) источникам краткосрочного кредита относятся
коммерческий кредит;
банковская ссуда.

Он может выступать в форме накопленных отложенных выплат и кредиторской задолженности:
а) отложенные выплаты - начисления (накопления) - постоянно возобновляемые краткосрочные обязательства; в балансе они обычно отражаются как начисленная, но еще не выплаченная заработная плата и накопившаяся задолженность по выплате налогов;
б) кредиторская задолженность (или собственно коммерческий кредит) - межфирменный долг, возникающий в результате продаж в кредит и регистрируемый продавцом как дебиторская задолженность и покупателем - как кредиторская задолженность. Если кредиторская задолженность компании превышает ее дебиторскую задолженность (обычно у более мелких компаний), то считается, что фирма получает чистый коммерческий кредит, в то время как в случае превышения дебиторской задолженности над кредиторской она предоставляет чистый коммерческий кредит (обычно более крупные компании).
Торговый (или коммерческий) кредит (trade-credit) - это спонтанный источник финансирования, который возникает в результате обычных деловых операций. Им можно управлять, увеличивая размер закупок, откладывая срок оплаты и т. д.
Размер коммерческого кредита можно определить по формуле:
SR
Cri _ y ¦
360
где
SR (sales revenues) - выручка от реализации;
у (period of paid of goods sold) - период оплаты реализованной продукции
(период погашения дебиторской задолженности).
Пример. Если фирма отгружает ежедневно продукцию на сумму 2000 у.д.е. и предоставляет. возможность своему потребителю оплачивать продукцию в течение 30 дней после отгрузки (уело- і вия ссуды «чистые 30»), она фактически предоставляет коммерческий кредит на сумму ¦
30-2000 = 60 000 (у.д.е.). j
Если клиент задерживает оплату на 10 дней, то размер кредита автоматически увеличива- j ется до і
(30+ 10)-2000 = 80 000 (у.д.е.). !
Торговый кредит принято подразделять на две части:
бесплатный торговый кредит - часть коммерческого кредита, который можно получить в течение срока действия скидки;
платный (дорогостоящий) торговый кредит - часть коммерческого кредита, равная сумме превышения кредита над бесплатным кредитом. Ценой дорогостоящего кредита является цена отказа от скидки.
Соотношение бесплатного кредита и дорогостоящего определяется «условиями ссуды». Например, кредит предоставляется на условиях «2/10, чистые 30». Это означает, что кредит предоставлен на 30 дней, но если он будет погашен в первые 10 дней, то должник получает скидку в размере 2 % от назначенной изначально цены ссуды.
Финансовым менеджерам следует использовать весь бесплатный коммерческий кредит, какой они могут получить, а дорогостоящий коммерческий кредит только тогда, когда он дешевле других видов краткосрочных обязательств.
К традиционным формам коммерческого кредитования можно отнести:
векселя, используемые для оплаты товаров;
авансы покупателя - как особая форма предоплаты;
открытый счет в банке.
Одной из наиболее перспективных и распространенных форм коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей.
Вексель (как платежное средство) (bill, нем. Wekseln - обмен) - ценная бумага в виде обязательства, составленного письменно по определенной форме.
Вексель дает лицу, которому он выдан (кредитору), именуемому векселедержателем, безусловное поддерживаемое законом право на получение (возврат) предоставленного им на фиксированный срок и на определенных условиях денежного долга. Вексель может быть простым, товарным или переводным.
Вексель простой (bill) - вексель, который удостоверяет обязательство заемщика уплатить положенный долг в оговоренный срок.
Вексель товарный (торговый) (commercial bill) - вексель, выданный под оплату товара, обязательство об оплате партии товара, поставленного на определенных условиях в соответствии с заключенным торговым контрактом

Вексель переводной (тратта) (bill of exchange) - вексель, содержащий письменный приказ векселедателя (трассанта) плательщику по векселю (трассату) оплатить векселедержателю указанную сумму в определенный срок. Переводной вексель сокращает время движения денежных средств в пути.
Для снижения риска неплатежей по векселям часто используют так называемый аваль.
Аваль (франц. aval - одобрение) - вексельное поручительство, согласно которому поручившееся лицо - авалист (часто банк) - принимает на себя от-

Банковская ссуда (bank loan) - это второй по важности с управленческой точки зрения источник краткосрочного кредита после коммерческого.
Банковская ссуда (или банковский кредит) также имеет свои характеристики, главной из которых является то, что она возникает не спонтанно, а привлекается на запланированной основе.
Характеристики банковского кредита:
Сроки погашения.
Соглашение о кредите обычно оформляется подписанием кредитного договора, в котором оговариваются сумма кредита, ставка процента, условия возврата (общей суммой или выплатой по частям), обеспечение кредита (залог, который может быть внесен, например, в виде ценных бумаг или под какое-либо иное обеспечение), другие условия.
Для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:
заявку с указанием цели получения кредита, суммы и срока, на который он испрашивается;
учредительные документы заемщика;
финансовую отчетность;
карточку с образцами подписей и печати.
Банки часто требуют, чтобы заемщики держали компенсационные остатки, представляющие собой депозитные счета, установленные в размере от 10 до 20 % суммы займа, которые повышают фактическую ставку процента.
Банковская ссуда может предоставляться при договоренности о кредитной линии. Кредитная линия - формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.
Банковская ссуда может быть предоставлена на условиях револьвер-
153

ного кредита. Револьверный кредит (соглашение о возобновлении кредита) - формальная кредитная линия, часто используемая крупными фирмами. По этому договору банк обязан в течение установленного периода времени предоставлять фирме кредиты в определенных пределах.
Цена банковского кредита. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых и более мелких заемщиков.
Банковский процент (bank rate) - одна из форм процента по кредитам, при которой кредитором выступает банковское учреждение.
Выделяются проценты: депозитный, по кредитам, по межбанковским кредитам. Уровень банковского процента определяется договором между участниками сделки. Основой, к которой стремится процент на макроэкономическом уровне, является средняя норма прибыли. Факторы, под воздействием которых он отклоняется, подразделяются на общие и частные. К общим факторам относятся: развитость денежно-кредитного рынка, соотношение спроса и предложения заемных средств, регулирующая политика Центрального банка, степень инфляционного обесценения денег. Частные факторы определяются условиями функционирования коммерческого банка, особенностями договора с заемщиком. Они дифференцируются по отдельным видам банковского процента. Так, процентные ставки по кредитам устанавливаются коммерческим банком с учетом размера кредита и срока его погашения, кредитоспособности заемщика, качества обеспечения возвратности кредита, издержек привлечения средств, расходов по оформлению кредита и контролю. Большое значение в экономической теории и теории финансового управления имеет учетная ставка процента - ставка процента, под которую Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам.
Если компания может претендовать на звание «наименее рисковой» благодаря своим размерам и финансовой силе, она может рассчитывать на ссуду по ставке «прайм-рейт», которая традиционно считается минимальной ставкой банковских кредитов. Сегодня некоторые банки вынуждены предоставлять кредиты даже по более низким ставкам из-за растущей конкуренции. Банковские ставки могут значительно колебаться с течением времени в зависимости от экономической ситуации и политики государства. Когда экономика находится в состоянии спада, то спрос на кредиты низок и наблюдается избыток денежных средств в экономике. Как результат - ставки по кредитам всех типов относительно низкие. И наоборот, когда повышается деловая активность, спрос на кредит высок, а Центральный банк или Федеральная резервная система ограничивает предложение денег, результатом являются высокие процентные ставки. Процент по банковским ссудам может быть простым, дисконтированным или заранее добавленным. При получении кредита под простой процент заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока. При предоставлении кредита с дисконтным процентом банк вычитает процент заранее, т. е. заемщик получит сумму кредита меньше номинальной на величину процента. Кредит с добавленным процентом - это ссуда на небольшую сумму, например для покупки автомобиля в кредит. Выплата процентов и основной суммы осуществляется равными частями в течение периода пользования кредитом. Это означает, что фирма может пользоваться первоначальной суммой только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно со-
J / ЄЄ гтч
кращается, и в последний месяц заемщику останется только /12 часть. 1. е. получается, что сумма процента, рассчитанная на весь кредит, фактически платится только за половину, таким образом, фактическая ставка увеличивается вдвое по сравнению с объявленной. Фактическая ставка дисконтированного или заранее добавленного процента всегда превышает объявленную номинальную ставку. Закон требует, чтобы банки сообщали о фактических годовых процентных ставках на все займы.
Фактическая ставка банковской ссуды (при компенсационном остатке) определяется как:
if = JnL?L. 100%,
Cr - CB
где
in(nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка; Cr (asked credit) - сумма запрашиваемого кредита;
СВ (compensation book credit) - компенсационные остатки.
Пример. Фирма запросила кредит в 10 тыс. у.д.е. Если банк требует сохранить 10 % в виде коммерческого остатка и объявляет ставку кредита 12 % годовых, то фактическая ставка банковского процента будет равна:
0,12 ¦10000 100% = 13,3%.
10000 - (0,Ы0000)
Фактическая ставка банковской ссуды (при простом проценте), если процент начисляется один раз в год, составит:
if = in
где
in (nominal interest rate) - номинальная (объявленная) процентная ставка.
Если процент начисляется неоднократно в течение года:

I im\
if =
-1
1 + -2V m J

где
т (quantity of periods in the year) - количество периодов кредитования в году; in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
Пример. Если фирма взяла кредит под 12 % годовых на один год, то фактическая ставка равна объявленной, но если кредит взят на 3 месяца, то фактическая ставка будет:
0,12
(1 + --) -1 = 12,55(%).
12 + 3
Фактическую ставку банковской ссуды (при добавленном проценте) можно определить по формуле:
in ¦ Cr if = = in ¦ 2,
Cr + 2
где
in(nominal interest rate) - номинальная процентная ставка;
Cr (credit) - сумма кредита.
Пример. При добавленном проценте фактическая ставка удваивается, так как заемщик каждый месяц возвращает 1/п-ю часть кредита плюс 1/п-ю часть процента; в среднем за год он получает в свое распоряжение лишь половину запрошенной суммы, а процент начисляется на всю первоначально заявленную сумму. Следовательно, при номинальной ставке 12 % годовых фактическая составит:
12-2 = 24 (%).
Фактическая ставка банковской ссуды (при дисконтном проценте) составляет:
і = ln
n
1 - і
где in (nominal interest rate) - номинальная процентная ставка.
"Пример. При дисконтном проценте заемщик получает в распоряжение сумму запрашиваемо-
i го кредита за минусом процентов, тогда как проценты начисляются на всю запрашиваемую сумму, і
следовательно, фактическая ставка будет выше объявленной.
После анализа основных характеристик банковского кредита финансовый менеджер приступает к выбору банка-партнера, руководствуясь определенными критериями.
Основные критерии выбора банка:
месторасположение;
стоимость услуг;
готовность принимать на себя риск;
консультационные услуги;
лояльность по отношению к клиентам;
специализация;
максимальный объем кредита;
дополнительные услуги (например, осуществление трастовых и других услуг).
Траст (trust - доверие) - доверительное управление; соглашение, в соответствии с которым собственность передается некоему лицу (попечителю), который управляет ею в пользу другого лица (бенефициара).
Попечитель является юридическим владельцем собственности, однако бенефициар имеет справедливую долю в доходах от этой собственности (по закону Великобритании). Согласно законодательству США, право собственности остается за бенефициаром, а попечитель осуществляет только функции наемного управляющего.
Банковский кредит (ссуда) может быть оформлен как:
срочный кредит - наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика, по истечении срока кредит погашается;
контокоррентный кредит (conto corrent - текущий счет) - возникает, когда банк ведет текущий счет клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки (банк может открывать так называемые овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы);
онкольный кредит (on call - по требованию) - разновидность контокоррента, когда банки могут обеспечивать учет и оплату векселей клиента в пределах обеспеченного кредита;
учетный (вексельный) кредит - предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа (естественно, за вычетом учетного процента, комиссионных и других накладных расходов);
акцептный кредит - используется во внешнеторговых операциях;
факторинг - договор финансирования под уступку требования; если фактор-агентом выступает банк, что означает приобретение банком права на взыскание долга, факторинг выступает инструментом банковского финансирования;
форфейтинг (forfait - целиком) - кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.
Сегодня в практике финансового менеджмента разработаны специальные инструменты и приемы краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности.
Краткосрочный кредит может быть оформлен различными способами. Причем эти формы часто переплетаются между собой, поскольку подразумевают использование различных инструментов кредитования.
К новым инструментам краткосрочного финансирования можно отнести:
Страхование (хеджирование) - снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночной конъюнктуры. Суть хеджирования состоит в том, что продавец заключает договор на продажу ценной бумаги и одновременно осуществляет фьючерсную сделку или опцион на ее покупку.
Опционы.
Форвардные контракты.
Фьючерсные контракты (как разновидность форвардов) - ценные бумаги, которые представляют собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем в определенный срок по заранее оговоренной цене. Фьючерсные контракты могут неоднократно продаваться на бирже вплоть до срока их исполнения. В отличие от форвардов, фьючерсы в большей мере носят спекулятивный характер для получения разницы в ценах фьючерсного и реального рынков (участники форварда обычно рассчитывают получить сам предмет сделки); участников фьючерсных сделок обычно много и они не привязаны друг к другу, клиринговая палата сама выбирает и уведомляет потенциального покупателя, ожидающего исполнения контракта; фьючерсы
159
привязаны к месяцу (форварды - к точной дате); фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах (форварды обычно продаются на внебиржевом рынке).
- Операции РЕПО.
Операции РЕПО (repo - repurchasing agreement) - договоры об обязательном обратном выкупе ценных бумаг.
Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене (обычно большей). Разница между ценами отражает доходность операции и называется ставкой РЕПО. Экономический смысл сделки РЕПО - привлечь в срочном порядке необходимые денежные средства (без утраты принадлежащих ему ценных бумаг) для одной стороны и разместить временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги для другой стороны, а также получить прибыль, эквивалентную проценту на уплаченные за ценные бумаги деньги. Операции РЕПО проводятся в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев, в мировой практике наибольшее распространение получили 24-часовые договоры. В последнее время популярны трехсторонние РЕПО, когда между заемщиком и кредитором находится посредник (обычно крупный банк, в котором стороны открывают свои счета по ценным бумагам и денежным средствам). Операции РЕПО рассматриваются как выдача кредита под залог ценных бумаг.
- Коммерческие бумаги.
Коммерческая бумага (commercial paper) - необеспеченное краткосрочное обязательство (простой вексель), выпускаемое большими и мощными в финансовом отношении компаниями.
Коммерческие бумаги выпускаются, как правило, достоинством 100 тыс. у.д.е. или до 1 млн у.д.е. с процентной ставкой на 1,5-2,5 % ниже «прайм-рейт» (ставка по кредитам первоклассным заемщикам) и примерно на 0,5 % выше, чем по государственным казначейским векселям. Хотя стоимость коммерческой бумаги ниже стоимости банковских займов, срок их действия ограничен 270 днями, в США обычно со сроком до 60 дней, в Великобритании - несколько больше. Их могут использовать только крупные компании с исключительно высоким рейтингом кредитоспособности. В случае финансирования при помощи коммерческих бумаг кредитора и заемщика связывают только деловые отношения и нельзя рассчитывать на лояльность их держателей, тогда как банк имеет больше возможностей и желания оказать временную помощь клиенту. В Великобритании коммерческие бумаги с номиналом, выраженным в фунтах стерлингов, впервые появились в 1986 г. В настоящее время эти бумаги выпускаются в Австралии, Гонконге, Испании, Нидерландах, Сингапуре, Франции и Швеции. Рейтинг коммерческих бумаг определяется несколькими агентствами: «Moody"s»:
превосходная - Р1;
хорошая - Р2;
приемлемая - РЗ;
вызывает сомнение - NP и агентством «Standard amp; Poor"s»:
исключительно высокая - А1+;
высокая - А1;
удовлетворительная - А2;
адекватная - A3;
спекулятивная - В;
сомнительная - С;
весьма проблематичная - D.
В США система рейтинговых оценок ценных бумаг сложилась уже в начале XX в., в Европе значительно позже, например в Великобритании лишь в 1973 г. Поскольку компании довольно редко прибегают к выпуску коммерческих бумаг (лишь в случае явных финансовых затруднений), ключевым моментом в определении рейтинга является ликвидность - сможет или нет выпустившая их фирма погасить в срок задолженность по бумаге. Если рейтинг хотя бы достиг уровня A3 или РЗ, считается, что компания имеет отличное финансовое положение, тем не менее покупатели склонны приобретать бумаги только компаний с рейтингом А1 или Р1. Другие коммерческие бумаги в основном приобретаются специальными учреждениями, занимающимися низкокотируемыми ценными бумагами.
- Финансирование на обеспеченной основе (под залог имущества: недвижимости, ценных бумаг, оборудования, запасов и дебиторской задолженности).
В основные методы финансирования под залог имущества входит оформление:
права кредитора на арест имущества заемщика за долги;
расписки в получении имущества в доверительное управление;
товарной квитанции или квитанции на груз, принятый на хранение, при этом заключается соглашение, по которому кредитор вправе привлечь третье лицо для контроля за имуществом заемщика и представления его интересов как доверенное лицо.